2019年度环保行业春季投资策略：融资环境改善预期下，板块估值修复行情有望持续.pdf

增持 ——维持 ®® 证券研究报告/行业研究/季度策略 報告吧報告吧 研报客研报客 ` 日期：2019 年03 月25 日 行业：环保行业 融资环境改善预期下，板块估值修复行情有望持续 ——2019 年环保行业春季投资策略 分析师： 冀丽俊  主要观点 Tel: 021 E-mail:jilijun@ 板块估值仍在低位，下调空间有限 分析师 [Table_Summary] SAC 证书编号：S0870510120017 春节后板块市场行情有所回暖，但环保板块的估值及相对沪深300 溢价率仍在五 研究助理：熊雪珍 年低位。截至3 月19 日，环保板块（TTM 整体法，剔除负值）市盈率为23.49 Tel ： 021 倍，相对沪深 300 的估值溢价率为88.96%，市净率为1.93 （整体法，剔除负值）， E-mail:xiongxuezhen@ 相对沪深300 的估值溢价率为27.25% ，均处在低位。细分板块方面，环卫、土 SAC 证书编号：S0870117080002 壤修复、园林、水处理板块PE 较低，分别为 14.70、21.37 、21.48 、22.07 ，下调 空间有限。 政策持续发力，融资通道疏通叠加减税，板块业绩有望改善 [Table_QuotePic] 从已披露的公司业绩预告/快报来看，板块业绩整体表现暗淡，考虑受宏观信贷 [Table_IndustryData] 最近6 个月行业指数与沪深300 指数比较 收缩影响，环保企业融资难，项目进度不达预期减少项目回款，推升费用率侵蚀 企业利润。近期陆续出台的系列支持民营企业发展政策及缓解流动性风险措施， 有望疏通民营企业融资渠道。在近期的国务院常务会议中，明确了增值税减税配 套措施，会议决定从2019 年1 月1 日至2021 年底，对从事污染防治的第三方企 业，按15%税率征收企业所得税，有望切实减轻环保企业负担，增厚企业利润。 环保仍是刚需，板块估值修复行情有望持续 环保仍是刚需，区域性规划将直接提振环保行业需求，融资改善预期叠加减税， 环保企业业绩有望回暖。继续看好高景气度子行业、运营类资产估值修复带来的 投资机会。建议持续关注收入来源较稳定、有确定性增长的垃圾焚烧类企业，高 景气度的土壤修复子行业，及受益于区域性规划建设叠加 PPP 合规性、运营性 报告编号：JLJ19-AIT02 增强的细分板块。  投资建议：评级未来十二个月内，行业评级“增持”  风险提示 环保政策推进不及预期的风险；宏观信贷政策变化的风险；行业竞争加剧的风险