非银行金融行业上市险企6月经营数据点评：保费收入持续边际改善，估值有望持续修复.docx

目录一、上市险企保费增长12.7%，平安、太保增速居前2018 年1-6月A股四家上市险企保费收入共计10272 亿元，同比+12.7%。其中，中国平安原保费收入总计4080亿元，同比+19.6%；中国人寿3602亿元，同比+4%；中国太保1911亿元，同比+17.2%；新华保险679 亿元，同比+10.8%。二、回归保障、续期推动，保费收入增速稳步改善2018 年1-6 月四家上市险企原保险保费累计增长12.7%，四家上市险企增速持续改善。单月来看，6 月保费同比+15.3%，环比+33.4%实现正增长，其中新华保险单月增速居前+19.5%，边际改善明显。上市险企转型回归保障，续期保费收入稳步提升推动保费持续稳健增长，预计年内有望保持增速。表1：1-6 月四家上市险企保费收入同比增长12.7%2018 年1-6 月同比增速上月同比增速中国平安4080.019.6%19.7%新华保险678.710.8%8.9%中国太保1911.217.2%17.6%中国人寿3602.04.0%2.9%合计10271.912.7%12.2%资料来源：公司公告，民生证券研究院单月保费方面，四家上市险企6月单月原保费收入同比+18.9%，环比+33.4%。同比增速方面，新华保险+19.5%、中国平安+18.9%、中国人寿同比+11.3%、中国太保+14.8%，增速好于上月，边际改善明显；环比增速方面，6月保费环比增长显著，实现了33.4%的增速明显好于上月，新华保险环比+73.9%，中国人寿+70.2%，中国太保+36.7%，中国平安+2.9%。从单月数据来看：二季度以来，各家险企加大保障产品的销售，累计收入同比增速保持稳健，单月收入边际改善显现。同时，期缴保费收入稳步提升对保费持续稳健增长形成良好的支撑，二季度四家险企保费同比增速达到17.3%，预计下半年增速将稳健增长。表2：四家险企6 月原保费收入同比增速15.3%亿元2018 年6 月同比增速上月同比增速环比增速上月环比增速中国平安517.818.9%16.7%2.9%-5.0%新华保险132.519.5%17.5%73.9%0.6%中国太保301.114.8%12.1%36.7%20.0%中国人寿531.011.3%3.7%70.2%-4.0%合计1482.415.3%11.9%33.4%-0.2%资料来源：公司公告，民生证券研究院三、寿险板块：环比增速超四成，纯寿险企业改善明显四家险企寿险业务收入8472 亿元，同比增长12.1%，较上月增速提升0.7 个百分点。平安人寿同比+21.6%、太保人寿+17.6%、新华保险+10.8%，中国人寿+4%。续期收入保持同比高增长支持险企收入提升。二季度以来保障产品是寿险业务的发力点，同时各家险企针对保障型产品销售加大人力培训和调整。6 月寿险板块环比提升明显达到33.4%，新华保险和中国人寿环比增速更达到70% 以上，从侧面反映出纯寿险企业在转型调整中更受益于保障型产品的销售，定期寿险、终身寿险、健康险、养老保险等保障型产品的销售为寿险业务提供增长支撑。表3：寿险板块1-6 月累计收入同比增长12.1%原保费收入（亿元）2018 年1-6 月2017 年1-6 月同比增速上月同比增速6 月环比增速平安人寿2891.22377.121.63%21.29%329.82.3%新华人寿678.7612.410.83%8.9%132.573.9%太保人寿1300.21105.517.61%17.8%195.636.7%中国人寿3602.03462.04.04%2.9%531.070.2%合计8472.17557.012.11%11.4%1188.833.4%资料来源：公司公告，民生证券研究院从平安寿险板块来看，新单增速-6.3%，续期业务+43.8%，续期收入保持稳健增长，新单增速降幅持续收窄。中国平安续期收入同比+43.8%，占到个险收入的67%。其中，保障型产品代表的健康险累计增速+78%，单月增速79%，继续保持了良好的增长势头。1-6 月保费结构保持稳定，续期收入和保障型产品增速均保持良好，将支持险企内含价值稳步提升。表4：中国平安寿险板块1-6 月累计收入同比增长21.6%2018 年1-6 月同比增速上月同比增速6 月5 月环比寿险业务（亿元）2891.221.6%21.3%329.8322.524.3%个人业务2780.922.1%21.8%313.3309.124.5%新业务925.4-6.3%-9.0%111.5103.119.7%续期业务1855.543.8%46.1%201.8206.027.3%团体业务110.311.6%10.2%16.513.420.7%新业务110.111.6%10.1%16.413.320.6%续期业务0.1