大商股份首次覆盖报告：明星管理层入主，调改轻装上阵.pdf

大商股份(600694)

目录

1.盈利预测与估值4

2.区域扩张，上下游整合7

2.1.偏好并购，区域扩张7

2.2.此前承压，有望企稳9

2.3.民企属性，继承国资优势10

3.资产结构及现金流健康12

3.1.现金充裕，有息负债少，几无商誉12

3.2.现金流健康，资本开支少13

3.3.盈利能力优于行业14

3.4.分红稳定，未分配利润多16

4.引入明星管理层，轻装上阵17

4.1.百货调改核心是招商和运营17

4.2.明星董事长带来资源和能力18

4.3.问题识别清晰，调改方案全面19

4.4.关店调整已经开始，将轻装上阵21

5.市场认可渠道调改逻辑23

5.1.消费求变，渠道先行23

5.2.百货调改仍有待催化形成共识25

5.3.估值业绩底部，预期受益空间大27

6.风险提示28

图目录

图1：此前收入下行，新准则后稳步恢复9

图2：利润疫情中承压，但始终盈利9

图3：扣非业绩企稳改善明显9

图4：24年以来季度扣非利润同比改善明显9