轻装上阵，高频数据因子的应用.pdf

目录  指令流毒性（VPIN）因子再探索  缩短预测周期  高频因子结合方式的探索  直接赋权  空头剔除  轻装上阵：VWPIN因子  VWPIN因子构建  VWPIN因子结合效果  总结 - 2 - VPIN指标对美国股指期货闪崩的预测 资料来源：Easley, David, Marcos M. Lopez De Prado, and Maureen O’Hara. “The microstructure of the “flash crash”: flow toxicity, liquidity crashes, and the probability of informed trading.” The Journal of Portfolio Management 37.2 (2011): 118-128、 招商证券 - 3 - tOqMoMvNuMaQbP9PpNqQoMoPkPpPpOlOmMuM9PmNrPvPoNtNxNmOqO 个股VPIN可能影响未来收益  我们认为知情交易的存在会影响个股后市的表现：  猜想之一：知情交易者的加入会增加市场对该只个股的关注度，过分炒作会偏离股票 的真实价值，未来将利空。  猜想之二：知情交易者过多的股票被视为“妖股”，不被机构等大型投资者（大资金） 看好，对股票价值本身是一种伤害。  为了验证 VPIN 指标选股能力的有效性，我们在全A和沪深300、中证500成分股进行 测试，探究知情交易是否会影响个股未来的收益，探测的结果较为显著。 - 4 - 指令流毒性（从 PIN 到 VPIN）  “指令流毒性”（VPIN）指的是市场上知情交易者存在的可能性，本系列的上一篇 报告中，我们证实了其在沪深300成分股中有较为可观的选股能力。  Easley等在2012年又提出了基于量钟的衡量方式提出VPIN指标， VPIN是从PIN模型 发展而来，克服了PIN模型似然函数估计时存在的数据溢出的问题。  VPIN是PIN的近似计算，但是在形式上简单得多，克服了在交易量很大的市场里估 计 PIN 的困难，具备实际操作性，VPIN模型得到广泛使用，用于对市场流动性风险 进行预测和预警。 1 = ≈ − / +2 =1  其中： () −