基金转债持仓季度点评：行情起点，基金转债持仓有何特征？.docx
正文目录
权益资产触底反弹，推动含权基金实现固收+ 3
转债基金减仓转债，但典型固收+基金提升转债仓位 4
行业倾向：公募增配电新、AI，减配红利、信用瑕疵 9
四季度，转债估值拉伸势头方兴未艾 12
5.附录 14
风险提示 15
图表目录
图1：2024Q3，权益资产触底大幅反弹，含权类基金表现较强，二级债基中位数达到1.52 3
图2：2024Q1-3，一级债基和纯债类基金表现相近，二级债基偏债混合基金则实现“固收+” 3
图3：代表性品种7-8月持续回调，随后于9月下旬迎来系统性修复，部分头部转债基金超额收益凸显 4
图4：基金赎回压力出现，尤其是纯债基金，二级债基赎回压力同样较大，转债基金在ETF支撑下赎回压力有限 5
图5：2024Q3，一、二级债基、偏债混合基金规模分别下降395、527、506亿元，转债基金增长130亿元 5
图6：转债基金转债持仓规模增长，仓位回落 6
图7：常规类别基金转债仓位集体回升 6
图8：2024Q3，转债基金持仓个券价格有所下滑，但其他固收+基金普遍提升转债持仓个券价格 7
图9：2024Q3公募基金重点加仓交运、非银、新能源等板块，减仓电子、化工、农牧、医药等行业 12
图10：2024年9月，公募基金券商显著加仓，保险选择减仓兑现 13
表1：博时可转债ETF规模跃居两百亿级，其他大多数头部转债基金持仓规模有所下滑 7
表2：大多数转债基金减仓转债股票，但杠杆率有所提升 8
表3：公募基金重点加仓电新AI个券，价位结构则趋向于高弹性或超低价个券 9
表4：公募基金倾向于减仓弱信用资质品种以及出于兑现需求的红利品种 10
表5：银行转债稳居基金个券持仓前列，遭遇调整的光伏电子品种继续位列前20大转债 11
表6：各价位转债估值在“低谷”之后有所修复，但仍处于相对低位 13
表7：全部转债基金规模和持有转债市值变动（亿元） 14
权益资产触底反弹，推动含权基金实现固收+
2024年10月25日，三季度基金持仓已悉数披露。2024Q3，正股触底反弹纯债震荡偏牛转债信用冲击终告段落，典型固收+基金（二级债基、偏债混合）整体表现较强，显著跑赢纯债基金。转债基金表现中规中矩，内部分化依然较大。此外，一级债基表现一般，略微跑输纯债基金。从三季度收益率中位数来看，作为转债高仓位策略代表的转债基金收益率处于中等水平，为0.67%。一级债基、二级债基和偏债混合基金则体现出含权量越少、收益越高的特征，分别为0.29%、1.52%、2.25%。而从95%分位点来看，个别转债基金还是展现出超额收益特征，达到4.97%。从前三个季度收益率中位数来看，与三季度情况类似，二级债基、偏债混合基金明显跑赢纯债基金，顺利实现固收+，但一级债基表现略弱于纯债基金，转债基金甚至半数未能实现正向收益。
图1：2024Q3，权益资产触底大幅反弹，含权类基金表现较强，二级债基中位数达到1.52?
25%分位点
25%分位点 95%分位点 5%分位点 75%分位点 中位数
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
中长期纯债 一级债基 二级债基 偏债混合基金 偏股混合基金 转债基金
资料来源：WIND，研究所
图2：2024Q1-3，一级债基和纯债类基金表现相近，二级债基偏债混合基金则实现“固收+”
25%分位点
25%分位点 95%分位点 5%分位点 75%分位点 中位数
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
中长期纯债 一级债基 二级债基 偏债混合基金 偏股混合基金 转债基金
资料来源：WIND，研究所
进一步观察转债基金2024Q3以来表现，代表性品种7-8月持续回调，随后于9月下旬迎来系统性修复，部分头部转债基金超额收益凸显。我们选取了部分规模居前的转债基金作为样本，计算其2024年以来的累计收益率曲线，并与二级债基的整
体表现进行对比。进入7月，权益市场震荡转弱，叠加广汇转债退市，转债市场信用风波延续。8月，低迷的权益市场行情难以为转债提供反弹动能，而持续发酵的信用风波则让头部转债基金的回调压力进一步增大，其间岭南转债违约显著加重了市场的负面情绪。较为幸运的是，924新政之后，头部转债基金迎来历史级别的反弹，至三季度末已经开始跑赢指数。进入10月之后，头部转债基金表现迎来分化，部分基金不仅跑赢了中证指数，甚至还跑赢了前期超额收益明显的二级债基。
图3：代表性品种7-8月持续回调，随后于9月下旬迎来系统性修复，部分头部转债基金超额收益凸显
中证转债二级债基收益率中位数
中证转债
二级债基收益率中位数