标题短期震荡尚不足撼动国债牛市.PDF

国债期货周报2016-04-08 标题：短期震荡尚不足撼动国债牛市 研究员： 报告观点 钟哨锋  经济回暖预期+信用债风暴露造成短期调整  从业证号： F0244363 国内经济数据好转、股票、大宗商品市场预期向好及企业债违约风险暴  投资咨询资格编号： Z0000764 露等多重利空因素造成国债期货本周以调整为主基调。 ：(027  短期调整不足以改变国债的资产配置偏好 ：zhongsf@ 虽然本周出现了以调整为主基调的行情，在未来时间可能这种调整仍有 延续的可能。但整体上讲，目前国债作为资产配置的重要性还不会改变， 随着市场的震荡加剧加之宏观经济并为真正意义上的走好，国债期货仍 会延续震荡上行的态势。 相关研究 [Table_Doc] 请阅读最后一页重要声明 1 一、国债期货行情回顾 1、行情回顾 本周国债期货出现短期调整，TF 主力合约全周下跌0.08%，围绕101 元展开争夺，最终收于100.980， 总成交量为43029 手，持仓量减少 1758 手。T1606 相对更显疲弱，全周下跌-0.19%，收于99.680， 总成交量为68988 手，持仓量减少2833 手。 2、本周重要综述 本周企业债市场上，东北特钢、华昱能源债券相继发生实质性违约，引发市场对企业信用债的忧虑。 本周公布的PMI 数据重回荣枯线上方带来经济回暖预期。 CPI 预期回升导致未来通胀的忧虑情绪增长。 美联储3 月联席会议释放出推迟加息的信号。 美国两大信用评级公司穆迪及标普先后将中国主权债务评级展望为“负面” 二、后市展望 因经济回暖、股票及大宗商品风险市场向好、信用债违约概率增高和通胀预期增强等因素影响，国债 期货本周出现调整态势。但未来通胀及随之产生的加息预期还有较大不确定性，而在风险资产波动增 大，经济尚未真正走出低谷的情况下，国债作为避险的主要资产在中期资产配置中仍存在较大需求， 因些，并未真正动摇国债市场的牛市基础。目前的调整只是对前期强势上涨的修正，后市预期仍呈震 荡上行态势。逢低做多仍是当前的主要交易策略，TF 主力在101.15 附近有压力，而T 在100 附近也 较大压力。 三、重要数据跟踪 伴随着国债期货合约价格的上涨，五年期与十年期国债期货的IRR 均一直呈向下趋势。本周由于五年 期国债期货价格IRR 一度出现负值，周五收盘后为0.2259%。十债相对较弱，近阶段其IRR 均为0 值 以下。值得关注的是中债利率曲线反映出的5 年期利益下移而10 年期利率向上运动，造成5-10 间利 益曲线更为陡峭。 请阅读最后一页重要声明 2 1、国债期货合约走势 图1：五年期国债当季合约IRR 走势（单位：%） 图2 ：十年期国债当季合约IRR 走势（单位：%） %% %%