蓝思科技深度报告：业务布局多面开花，全方位智造平台蔚然成型.docx
目录
“消费电子+新能源汽车”双轮驱动，推动产业链整合升级 5
深耕外观结构件领域，业务版图纵横拓张 5
技术创新夯实护城河，发展新质生产力 7
经营状况持续改善，财务指标稳健向好 8
股权结构清晰稳定，股权激励彰显长期信心 11
上市以来公司融资与分红情况 12
消费电子：布局AI终端时代的一站式ODM平台 15
行业：AI终端放量，外观件与结构件持续迭代升级 15
防护玻璃：大尺寸成主流，安卓旗舰由曲转直 16
手机背板：玻璃背板综合占优，新型材料与工艺百花齐放 20
公司：零部件与组装业务齐头并进，实现长周期健康 21
盖板加工龙头公司，玻璃与外观结构件底蕴深厚 21
产业链上下游全覆盖，打造一站式服务平台 23
布局新型智能终端，ODM业务迎来第二成长曲线 24
新能源：把握智能化机遇，驶向座舱新蓝海 26
行业：智能汽车市场蓬勃发展，车载显示迈向高端化 26
公司：深度布局汽车电子，市场潜力逐渐释放 29
盈利预测与投资建议 31
盈利预测 31
投资建议 32
图目录
图1：蓝思科技发展历程 5
图2：2023年蓝思科技各项业务占比 6
图3：公司主要业务和产品 7
图4：2015-2024Q3蓝思科技营业收入及增速 8
图5：2015-2024Q3归母净利润及增速 8
图6：2015-2022公司各项业务收入（亿元） 9
图7：2015-2022年公司各项业务毛利率 9
图8：2015-2024Q3蓝思科技毛利率和净利率 10
图9：2015-2022Q3蓝思科技费用结构 10
图10：负债率和经营活动净现金流（亿元） 10
图11：公司净利润和资本开支情况（亿元） 10
图12：公司下游主要客户情况 11
图13：公司股权结构图（截止到2024年9月30日） 11
图14：AI手机出货量预计（亿台） 15
图15：AIPC出货量（百万台） 15
图16：部分市场在售XR产品 16
图17：手机屏幕结构及视窗防护玻璃 17
图18：玻璃盖板/玻璃背板产业链 17
图19：2D、2.5D、3D盖板玻璃对比 18
图20：华为Mate70采用第二代昆仑玻璃 18
图21：iPhone屏幕尺寸变化 19
图22：全等深微曲屏 19
图23：iPhone11后盖首次采用3D玻璃方案 20
图24：来自于苹果公司的营收情况（亿元） 22
图25：公司固定资产和在建工程占总资产的比重 22
图26：子公司蓝思精密（泰州）业绩持续改善（亿元） 23
图27：湘潭蓝思营收规模（亿元） 24
图28：湘潭蓝思净利润（亿元） 24
图29：Alipay新型支付终端 24
图30：NFC支付方式 24
图31：中国新能源汽车销量（万辆） 26
图32：全球车载屏幕出货量（百万片） 28
图33：中国车载屏显示行业市场规模（亿元） 28
图34：液晶仪表盘尺寸占比情况 28
图35：中控屏尺寸占比情况 28
图36：特斯拉中控屏 29
图37：蓝思汽车业务解决方案 29
图38：双层夹胶玻璃构造 30
图39：腾势Z9汽车 30
表目录
表1：蓝思科技部分已量产的研发项目 8
表2：2023年公司限制性股票激励计划激励对象名单 12
表3：公司历次融资情况 12
表4：募投项目建设情况 13
表5：上市以来公司现金分红和股票回购情况 14
表6：iphone盖板玻璃变化 19
表7：不同后盖材料性能对比 20
表8：2015-2025年（估计）全球智能设备外观结构及模组方案行业按材料划分的明细（百万美元） 21
表9：不同支付方式对比 25
表10：玻璃在汽车领域的应用 27
表11：超轻薄双层夹胶玻璃的特点 30
表12：盈利预测（单位：百万元） 32
表13：可比公司估值（截止到2025年1月23日收盘价） 32
“消费电子+新能源汽车”双轮驱动，推动产业链整合升级
深耕外观结构件领域，业务版图纵横拓张
公司从玻璃盖板起家，历经二十余年打造精密制造平台型企业。公司的发展历程可以分为三个阶段：
第一阶段为1993—2006：自1993年蓝思科技成立以来，公司专注于手机玻璃盖板的研发、生产。2002年全球第一款玻璃屏手机TCL3188发行，最先使用蓝思科技生产的玻璃。2003年成立深圳蓝思，次年供应摩托罗拉V3的视窗防护玻璃，这是首款全球销量过亿的手机。2006年成立蓝思旺，推出适配多点触摸屏的玻璃面板，并且顺利切入苹果产业链。至此