财富证券--生物股份：上半年业绩不及预期,期待OA二价苗上量.pdf

证券研究报告 公司点评 生物股份 （600201） 农林牧渔 ｜ 动物保健 上半年业绩不及预期，期待OA 二价苗上量 2018 年 08 月22 日 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 评级 推荐 主营收入（百万元） 1517.02 1901.01 2277.98 2646.33 3290.71 净利润（百万元） 644.54 870.09 965.72 1132.25 1410.23 评级变动 维持 每股收益（元） 0.55 0.74 0.83 0.97 1.20 每股净资产（元） 3.20 3.82 4.92 5.50 6.26 合理区间 16.60-19.09 元 P/E 26.46 19.60 17.66 15.06 12.09 交易数据 P/B 4.55 3.81 2.96 2.65 2.33 当前价格（元） 14.57 资料来源：贝格数据，财富证券 52 周价格区间（元） 13.86-34.60 事件：公司发布2018 年半年报，报告期内，公司实现营业收 7.61 亿元， 总市值（百万） 17054.73 yoy+ 1.01% ，归属于上市公司股东的净利润3.59 亿元，yoy- 7.26% ，扣非 流通市值（百万） 16567.87 后净利润为 3.46 亿 元，yoy-8.44%，基本每股收益 0.38 元。上半年公司 总股本（万股） 117053.74 支付限制性股票的股权激励费用 5027 万元，剔除该因素的影响，公司上 流通股（万股） 113712.22 半年扣非净利润同比增长4.31% ，业绩低于预期。 涨跌幅比较 投资要点： 生物股份 动物保健  养殖行情低迷叠加核心产品文号更换，上半年业绩下滑。2018 年上半 25% 年，受国内生猪价格大幅下跌及核心产品文号换发等因素影响，公司 17% 业绩遭遇较大压力。其中单二季度，公司实现营业收入 2.04 亿元， 9% 1% yoy-30.32% ，实现归母净利润0.63 亿元，yoy-48.18% ，2018Q2 出现公 -7% 司近五年来单二季度业绩的首次下滑（公司单二季度营收占比 15%左 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 -15% 右）。我们认为主要原因有二： -23% 1）养殖行情低迷，公司市场苗销售受阻。2018 年上半年全国生 % 1M 3M 12M