PTA季报：终端需求回升，PTA二季度紧平衡.pdf

华泰期货|PTA 季报 2018-03-25 华泰期货研究所 能源化工组 终端需求回升，PTA 二季度紧平衡 孙宏园 PTA 研究员  021  sunny@ 本期摘要： 从业资格号：F0233787 1. 2018 年一季度PTA 在剧烈震荡中冲高回落。春节前在自身装置投产压力下跟随 投资咨询号：Z0000105 国际油价偏弱震荡，节后受原油及装置影响迎来开门红行情，不过3 月终端织造恢复缓慢、 商品及宏观环境利空等因素打压下PTA 高位回落。5 月合约当季最高5888 ，最低5426 ； 现货最高6045 ，最低5505。 2. 2018 年一季度PX 整体维持高库存，PX-石脑油价差冲高回落，波动区间[300， 400] 美金。二季度PX 集中检修与新装置补充并存，库存大概率回落，加工差继续下跌空 间有限。 3. 2018 年一季度PTA 库存低位回升，因春节前后聚酯集中检修，而PTA 整体降负 相关研究： 有现，且有新老装置恢复，库存大幅累计，加工差冲高回落，运行区间[730，1230]元。二 季度PTA 现有装置检修，而聚酯高开工且有新装置投产预期，PTA 二季度可能去库，加 产量释放PK ，2018 年PTA 前松后 工费继续压缩空间有限。 紧 2017-12-22 4. 一季度由于新增聚酯产能体现较少且春节期间终端织造降负及现有聚酯装置季 节性检修，聚酯对PTA 需求季节性下滑趋势。4-5 月终端织造季节性旺季，聚酯高利润下 织造淡季延迟，PTA 短期有支撑 维持高开工及新装置投产动力较足，对PTA 需求将明显回升。 2017-07-03 观点：3 月PTA 在自身基本面累库及周边市场空头氛围中加速下跌，短期受中美贸 17 年PTA 重心上移但空间有限 易战影响剧烈波动。展望二季度，4-5 月终端织造季节性旺季，聚酯高利润下维持高开工 2017-01-02 及新装置投产动力较足，而PTA 自身装置检修预期下供需面大概率紧平衡，此外上游PX 集中检修季从成本端也有一定支撑，关注5 月合约逢低买入的机会。 策略：逢低买入 风险：中美贸易摩擦升级，国际油价高位回落，聚酯产销不及预期 华泰期货|PTA 季报 PTA 走势回顾： 2017 年PTA 先抑后扬，重心较2016 年有所上移。春节过后，聚酯产销跟进乏力、加之国 际油价持续下跌，PTA 一路下探并回吐了16 年四季度以来的所有涨幅，直到7 月才在自身 装置重启延迟、聚酯高负荷下止跌回升，9-10 月受几套装置重启压力相对滞涨，11 月装置