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PTA 二季度报：二季度有望摆脱震荡进军高位 徐林 内容概要 能源化工研究员 原油：油价整体震荡为主，维持之前的价格在60-65 美元/吨的区间判断。 投资咨询号： Z0012867 执业编号：F3012187 石脑油： 目前石脑油裂解价差在80 美元/吨附近，继续下行空间有限，二季 电话： 0571度的裂解价差将围绕目前水平震荡。 邮箱：xulin@ PX：PX 加工费已经降到成本价350 美元/吨左右，利润已经被压缩到低点，PX 价差深跌可能性不大，原料端对PTA 有支撑。 PTA：目前社会库存仍在较低水平，并且预计二季度PTA 将结束累库格局转化 为去库，供需面有很好支撑。 聚酯：目前聚酯现金流情况良好，产销情况在逐渐好转，库存压力有望消除， 预计二季度聚酯负荷仍将维持高位运行； 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 纺织： 终端织机和加弹负荷恢复至高位，伴随着夏季行情的到来，终端市场将 杭州市文晖路108号浙江 有较为旺盛的需求，对聚酯刚需支撑强劲。 出版物资大厦1125室、 操作建议： 对于二季度 TA 行情走势，我们认为会呈现PTA 将摆脱目前震荡局 1127室、12楼和16楼 全国统一服务电话： 面向高位进军，高点看到 5800 附近。目前继续下行空间有限，可分批布局9 月多 4006-728-728 单，跌破5300 点止损离场。 信达期货网址： 风险因素：贸易战继续恶化风险；美国对伊朗采取制裁，地区局势极有可能再 度进入眼帘。 1 一、 一季度PTA 行情回顾 一季度经历股市大跌、春节放假、终端恢复拖累以及近期的贸易战引发的恐慌情绪等多因素影响，PTA 行 情也是多番震荡，起起伏伏。1 月份，新老装置重启不畅和装置故障，故延续 12 月的PTA 供应不及预期，库 存处历史底部，现货价格坚挺，期货价格也节节走高。2 月份中上旬，随着春季的临近，下游聚酯工厂和终端 织机和加弹装置陆续进入停车的状态，供需宽松，价格也是逐渐走低。春季过后，PTA 现货厂家持续大力采购 现货，造成现货一度坚挺，但是终因下游装置恢复不及预期，期货价格高位快速回归。进入3 月中上旬，因春 节回家过年的工人陆续返工，聚酯、加弹、织机工厂的负荷也是快速提升，对原料PTA 形成需求，但聚酯成品 利润低迷，库存高企，产销不佳等不利因素的影响，对上游不能形成有力支撑，期货价格一直震荡为主。 图1：PTA 指数行情走势图 资料来源：文华财经，信达期货研发中心 二、原油-石脑油-PX-PTA-聚酯-纺织服装产业链供需分析 1、 终端（纺织品服装）： 终端市场后期将表现旺盛 目前织机和加弹的负荷已经恢复到节前正常水平，春节影响因素已完全消除。江浙织机和加弹负荷分别从 春节前放假的5%和8%恢复到现在的82%和87%，由于今年春节较晚，在时间节点也恢复也是比往年晚2-3 天。 伴随着夏季行情的到来，终端市场将会较为旺盛的需求。这一点可以织造企业的产品库存情况得到证实，近期 产品库存去库明显，去库力度也是大大超过往年情况，库存已经得到历史的最低水平。终端原料的备货情况也 由春节过年消耗节前库存为主到刚性需求，再到目前投机性需求备货。从产品去库和原料备货情况，可以说明 纺织和服饰品市场有着较为旺盛的需求，对上游产品将产生有力的支撑。 图2：终端情况 单位：%，天 2 资料来源：CCF，信达期货研发中心 2、聚酯需求分析：二季度聚酯负荷稳定较高位水平，对PTA 有需求支撑 较往年相比，春节期间的聚酯负荷降低并不算明显，但下游织机和加弹春节前后几乎是停滞状态，因此下 游春节之前对聚酯产品采购几乎为零，春节之后下游恢复缓慢且主要消耗节前原料库存为主，因此产销常常低 于五成，库存持续攀升至历史高位。由于PTA 现货主流供应商持续高价回收现货，造成PTA 现货价格异常坚挺， 下游聚酯的利润甚是低迷