镍季报：宏观情绪或覆盖全季度，二季度镍价整体偏弱.pdf

华泰期货|镍季报 2018-03-24 华泰期货研究院 金属部 宏观情绪或覆盖全季度，二季度镍价整体偏弱 吴相锋 金属研究员 镍品种：报告关键逻辑  021 1. 不锈钢需求：一季度，不锈钢现货市场累积较大的库存，不锈钢企业纷纷减产或检  wuxiangfeng@ 修应对，另外，美国对钢铁反倾销政策使得印尼青山不锈钢向美国市场消化的计划打断， 从业资格号：F3014533 国内不锈钢市场能否好转是核心关键；而不锈钢需求和宏观经济面关系较为密切，因全 球经济面临美国发起贸易战的威胁，以及国内地产以及去杠杆等，需求展望较为悲观， 因此需求或持续低迷。 徐闻宇 2. 菲律宾雨季结束：二季度，菲律宾镍矿主产区基本上走出雨季的困扰，镍矿供应预 宏观贵金属研究员 估较为充沛，镍矿价格或有进一步下调的风险，但因绝对价格不高，所以并不担心镍矿  021 价格的下跌，而镍铁冶炼利润较好，国内此前停产的产能恢复动力较强，因此镍铁冶炼  xuwenyu@ 利润面临挤压风险。 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z00 11454 3. 精炼镍库存：即便在一季度需求较差的情况下，全球精炼镍显性库存仍然实现了下降， 虽然当前库存有被隐藏的可能，但由于在湿法冶炼技术路线并不成熟的情况下，我们认 为，减少的库存有可能是长周期的行为，另外，根据国际镍研究小组数据，库存的下降 并未过于超出短缺的量，因此，精炼镍依然是镍价的重要支撑力量。 相关研究： 预期或是2 月镍价格主导逻辑，重 4. 硫酸镍需求稳步推进：一季度，硫酸镍生产利润较为丰厚，因此刺激硫酸镍产能的投 点关注平仓机会 放预期，而当前的硫酸镍生产新增产能主要是以镍豆或者氧化镍为原料，因此，未来硫 2018-01-29 酸镍产能的增加主要挤压硫酸镍生产利润，而会扩大硫酸镍对镍的消费。 镍矿供应旺季怼上环保风险，5 月 镍价或低位震荡 2017-5-02 镍品种：2018 年二季度策略 镍价中期回调或已筑底,2 月镍价关 注做多机会 1. 2018 年二季度整体看法：偏空 2017-02-06 2. 2018 年二季度整体策略：逢高谨慎空 镍品种：2018 年二季度策略风险 1. 需求：宏观风险未能兑现 2. 供应：环保进一步影响产量 华泰期货|镍季报