金融市场学课件第八章.pptx

第八章期权和权证第一页，共九十九页。本章框架第一节 期权 第二节 权证 第三节 可转换债券第二页，共九十九页。第一节 期权 一、期权市场概述二、期权合约的盈亏分布 三、奇异期权四、看涨－看跌期权平价关系 (Put-Call Parity) 五、布莱克－斯科尔斯 (Black-Scholes) 期权定价公式第三页，共九十九页。一、期权市场概述(一) 金融期权合约的定义与种类(二) 金融期权的交易(三) 期权交易与期货交易的区别第四页，共九十九页。(一) 金融期权合约的定义与种类金融期权 (Option)，是指它的持有者有权在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产(称为标的金融资产Underlying Financial Assets) 的合约。第五页，共九十九页。1．按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权 (Call Option) 和看跌期权 (Put Option)。2．按期权买者执行期权的时限划分，期权可分为欧式期权和美式期权。 3．按照期权合约的标的资产划分金融期权合约可分为利率期权、货币期权 (或称外汇期权)、股价指数期权、股票期权以及金融期货期权 第六页，共九十九页。(二) 金融期权的交易期权交易场所不仅有正规的交易所，还有一个规模庞大的场外交易市场。交易所交易的是标准化的期权合约，场外交易的则是非标准化的期权合约。由于有效期 (交割月份) 不同，同一种标的资产可以有好几个期权品种此外，同一标的资产还可以规定不同的协议价格而使期权有更多的品种，同一标的资产、相同期限、相同协议价格的期权还分为看涨期权和看跌期权两大类，因此期权品种远比期货品种多得多。 第七页，共九十九页。第八页，共九十九页。根据中国金融期货交易所股指期权仿真交易业务规则，沪深300股指期权合约的合约月份为当月、下2个月及随后2个季月。期权合约当月与下2个月合约在平值期权合约上下至少各挂出3个合约，季月合约在平值期权合约上下至少各挂出2个合约。沪深300股指期权合约仿真交易自2013年11月8日（星期五）开始，则当天挂牌的股指期权合约共有多少个？第九页，共九十九页。(三) 期权交易与期货交易的区别1、权利和义务。 对于期权的买者来说，期权合约赋予他的只有权利，而没有任何义务。作为给期权卖者承担义务的报酬，期权买者要支付给期权卖者一定的费用，称为期权费（Premium）或期权价格（Option Price）。期权费视期权种类、期限、标的资产价格的易变程度不同而不同。第十页，共九十九页。(三) 期权交易与期货交易的区别（续）2、标准化3、盈亏风险4、保证金5、买卖匹配6、套期保值第十一页，共九十九页。二、期权合约的盈亏分布 (一) 看涨期权的盈亏分布(二) 看跌期权的盈亏分布第十二页，共九十九页。(一) 看涨期权的盈亏分布假设2007年4年11日微软股票价格为28.11美元。甲认为微软股票价格将上升，因此以0.75美元的期权费向乙购买一份2007年7月到期、协议价格为30美元的微软股票看涨期权，一份标准的期权交易里包含了100份相同的期权。那么，甲、乙双方的盈亏分布如下第十三页，共九十九页。如果在期权到期时，微软股票等于或低于30美元，则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为75美元 (即0.75*100)。如果在期权到期时，微软股票升至30.75美元，买方通过执行期权可赚取75美元，扣掉期权费后，他刚好盈亏平衡。如果在期权到期前，微软股票升到30.75美元以上，买方就可实现净盈余。股票价格越高，买方的净盈余就越多。比如股票价格升到40元，那么买方通过执行期权——也就是用30元的价格购买市价高达40美元的股票，可赚取1000美元 (即(40-30)100)，扣掉期权费用75美元 (即0.75100)，净盈利925美元。 第十四页，共九十九页。第十五页，共九十九页。从图中可以看出，如果不考虑时间因素，期权的价值 (即盈亏) 取决于标的资产市价与协议价格的差距。对于看涨期权来说，为了表达标的资产市价 (S) 与协议价格 (X) 的关系，我们把SX时的看涨期权称为实值期权 (In the Money)，把 S=X的看涨期权称为平价期权 (At the Money)，把SX的看涨期权称为虚值期权 (Out of the Money)。第十六页，共九十九页。(二) 看跌期权的盈亏分布继续用前面的例子，假设2007年4年11日微软股票价格为28.11美元。甲认为微软股票价格将下跌，因此以2.47美元的期权费向乙购买一份2007年7月到期、协议价格为30美元的微软股票看跌期权，一份标准的期权交易里包含了100份相同的期权。那么，甲、乙双方的盈亏分布如下 第十七页，共九十九页。1．如果在期权到期时，微软股票等于或高于30美元，则看涨期权就无价值。买方的最大