第7章第七章 投资决策.ppt

现金流量： 是指一个项目引起的企业现金流出和现金流入的增加量。 现金净流量 = 现金流入量 – 现金流出量 现金流量包含的三个要素： 1、投资过程的有效期，即是指现金流量的时间域； 2、发生在各个时刻的现金流量，即指每一时刻的现金收入额或现金支出额； 3、 将不同时点现金流量贴现的资本成本（利率、贴现率）。 增量现金流量原则 增量现金流量，是指因接受或拒绝某个投资方案后所发生的企业总现金流量变动。 税后现金流量 税后现金流量=税后收入-税后成本+税负减少 7.2 投资决策模型概述 净现值法 式中： NPV是净现值；NCF t 是第t年的净现金流量； k是资本成本或必要报酬率；n是项目的计算期； C是初始投资额的现值。 当： NPV0时，该方案的报酬率大于预定的贴现率； NPV0时，该方案的报酬率小于预定的贴现率； NPV=0时，该方案的报酬率等于预定的贴现率； NPV函数： 在已知未来连续期间的现金流量及贴 现率的前提下，返回某项投资的净现值。 NPV( Rate, Value1, Value2, Value3, … ) XNPV函数： 计算现金流不定期发生的净现值。 XNPV( Rate, Values, Dates ) 现值指数法 IRR函数： TRR( Values, Guess ) MIRR函数： 修正内含报酬率 MIRR( Values, Finance-rate, Reinvest-rate) XIRR函数： 计算一组非定期发生的现金流量的内含报酬率。 XIRR( Values, Dates, Guess) 投资决策指标的比较 折旧函数的对比 例：小王的工厂有一自动化设备，可使用期限7年，购买时的价格为1000000元，预计净残值80000元，试通过Excel所提供的SLN、SYD、DDB函数计算每年的折旧额，并根据计算出的数据绘制不同折旧方法的分析图。 固定资产更新实例 例：小王的工厂有一自动化设备，工程师向小王提出更新的要求，有关数据如下表所示，工厂的资本成本为20%，问是否更新该设备？ 7.5 投资的风险与收益 投资风险价值 又称为投资风险受益、投资风险报酬，就是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过货币时间价值的额外收益。 投资风险价值的表现方法 投资收益率＝无风险投资收益率十风险投资收益率 1）个别投资主体的角度： 市场风险（不可分散风险或系统风险） 公司特有风险（可分散风险或非系统风险） 2）公司本身的角度： 经营风险（营业风险） 财务风险（筹资风险或融资风险） 1）期望收益： 2）离散程度： 3）标准离差率： 1）计算多期风险性资产盈余（或现金流量）的预期值。 VAR函数：计算小样本的方差。 VAR ( Number1, Number2, Number3, ……) STDEVP函数：计算整个样本整体的标准差。 STDEVP ( Number1, Number2, Number3, ……) 投资组合的期望收益： COVAR函数：计算协方差。 COVAR ( Array1, Array2 ) 资本资产定价模型（CAPM）产生于20世纪60年代，是由1990年度诺贝尔奖获得者威廉?夏普（William F Sharpe）在资本组合理论的基础上发展起来的。 在CAPM模型中，某种证券的期望报酬率就是无风险报酬率加上这种证券的系统风险溢价。 SLOPE函数： 通过回归的方法返回支线的斜率，求出 值。 SLOPE ( Known-y ’s, Known-x ’s) 例1：小王投资的甲公司的股票的 系数为1.8，此时，国债利率为2.75%，以深证成指计算的市场平均报酬率为6%，则甲公司股票的报酬率是多少？ 斯蒂芬A?罗斯（Stephen A. Ross）于1976年提出了套利定价模型（APT，Arbitrage Pricing Theory），它是另一种形式的资本资产定价模型。 套利定价理论假设证券的收益是由一系列产业方面和市场方面的因素确定。当两种证券的收益受到某种或某些因素的影响，两种证券的收益之间就存在相关性。 例：小王投资上市的甲公司的股票，已知甲公司自1995年至2005年每年的净资产报