财富证券--埃斯顿：保持高研发投入,看好工业机器人增长潜力.pdf

证券研究报告 公司点评 埃斯顿 （002747.SZ） xygf 机械设备 ｜ 通用设备 保持高研发投入，看好工业机器人增长潜力 2018 年 08 月20 日 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 评级 谨慎推荐 主营收入（百万元） 678.35 1076.50 1720.25 2666.39 3599.63 净利润（百万元） 68.59 93.05 138.95 230.07 335.05 评级变动 首次 每股收益（元） 0.08 0.11 0.17 0.27 0.40 每股净资产（元） 1.73 1.83 2.04 2.27 2.55 合理区间 13.5-14.9 元 P/E 151.49 111.67 74.78 45.16 31.01 交易数据 P/B 7.15 6.76 6.07 5.46 4.85 当前价格（元） 12.40 资料来源：贝格数据，财富证券 52 周价格区间（元） 8.60-16.42 投资要点： 总市值（百万） 10390.95  公司公布 2018 年中报，由于研发支出、财务费用支出大幅增加使得净 流通市值（百万） 8956.34 利润增速慢于营收增速：公司 2018 年上半年实现营收 7.25 亿元， 总股本（万股） 83798.00 yoy+72.87% ，实现归母净利润 5631. 11 万元，yoy+40.37% ，实现扣非 流通股（万股） 72228.56 归母净利润 4623.81 万元，yoy+51.64% 。公司净利润增速慢于营收增 速主要是因为研发支出继续保持占营收 10%左右的支出水平，管理费 涨跌幅比较 用同比增速达到 88.5% ，同时由于有息负债的提升，财务费用支出同 埃斯顿 通用机械 比增速470.2% ，此外由于补贴时点延后，政府补助同比减少73.42% 。 22% 公司公布业绩后我们实地调研了上市公司。 12% 2%  工业机器人和智能制造业务实现迅速增长。公司此块业务上半年实现 -8% 收入3.55 亿元，yoy+ 110.17% ，收入占比已经达到48.91% ，成功实现 2017-08 2017-12 2018-04 -18% 业务转型升级；工业机器人业务毛利率33.07% ，同比提升7.02pct ，主 -28% -38% 要原因是机器人本体销售数量大幅增加，减速机等零部件采购单价下