财富证券--小天鹅A：受行业影响公司增速放缓,看好公司产品升级战略.pdf

证券研究报告 公司点评 小天鹅A （000418） 家用电器 ｜白色家电 受行业影响公司增速放缓，看好公司产品升级战略 2018 年 08 月08 日 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 主营收入（百万元） 16334.91 21384.70 23523.17 25875.49 28463.03 评级 谨慎推荐 净利润（百万元） 1175.05 1506.41 1810.64 2077.06 2391.85 评级变动 调低 每股收益（元） 1.86 2.38 2.86 3.28 3.78 每股净资产（元） 9.46 11.14 12.76 14.69 16.91 合理区间 42.9-57.2 元 P/E 26.83 20.93 17.42 15.18 13.18 交易数据 P/B 5.27 4.47 3.91 3.39 2.95 当前价格（元） 49.85 资料来源：贝格数据，财富证券 52 周价格区间（元） 42.58-78.00 投资要点： 总市值（百万） 31529.52  上半年整体表现良好，二季度增速出现同比下滑。2018H1，公司实现 流通市值（百万） 21902.30 营收 120.57 亿元，同比增长 14.09%，归母净利 9.02 亿，同比增长 总股本（万股） 63248.78 23.31% 。2018Q2 公司实现营业收入 52.4 亿元，同比仅增长 7.5% ，归 流通股（万股） 43936.41 母净利 3.9 亿元，同比增长 17.0%。单二季度财务费用为-1.62 亿，去 年同期为-0.05 亿，主要是公司结构性存款的利息收入大幅增长，除去 涨跌幅比较 这部分影响，公司二季度净利略有下滑。主要是公司上半年加大了研 小天鹅A 白色家电 发投入，相比去年同期，研发费用同比增长 1 个亿。此外销售费用率 67% 也小幅提升0.17% 。公司上半年毛利率为26.6% ，同比上期提升0.99% ， 55% 43% 净利率为8.32% ，同比上期提升0.44% 31% 19%  内外销同步增长。2018H1 公司内销实现收入87.5 亿，同比提升16.64% ， 7% 外销收入 24.6 亿，同比增长 12.34% 。内销毛利率32.79% ，外销毛利 -5% 2017-08 2017-12 2018-04 率在 12%左右。目前公司在海外主要采用ODM 和OEM 的生产模式， % 1M 3M 12M 自有品牌占有率较低，目前占比为15%左右。未来公司