财富证券--新经典：短期业绩增速下降,中长期发展仍看好.pdf

证券研究报告 公司点评 新经典 （603096） 传媒 ｜ 文化传媒 短期业绩增速下降，中长期发展仍看好 2018 年 08 月22 日 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 评级 谨慎推荐 主营收入（百万元） 852.71 943.97 1115.77 1364.59 1679.81 净利润（百万元） 151.90 232.32 270.73 339.60 409.01 评级变动 调低 每股收益（元） 1.13 1.73 2.01 2.52 3.04 每股净资产（元） 4.94 11.32 12.94 14.96 17.14 合理区间 77.14-85.26 元 P/E 66.31 43.36 37.21 29.66 24.63 交易数据 P/B 15.15 6.61 5.78 5.00 4.36 当前价格（元） 74.80 资料来源：贝格数据，财富证券 52 周价格区间（元） 49.92-104.93 总市值（百万） 10072.57 投资要点： 流通市值（百万） 3984.60  中报业绩平淡，增速下滑。2018 年上半年公司实现营收4.45 亿元，同 总股本（万股） 13466.00 比下降3.19% ，归母净利润 1.09 亿元，同比增长0.97% ，扣非后归母 流通股（万股） 5327.00 净利润 9739 万元，同比下降4.2% 。报告期内收入出现下滑，主要原 因是：1）非自有图书发行业务受去年同期畅销产品《人民的名义》销 涨跌幅比较 量下降影响，收入同比下降 15.3% ；2）公司战略性缩减图书分销业务， 新经典 文化传媒 2017 年下半年出让广州和山西两家分销公司股权，图书分销收入同比 86% 68% 下降70.15% ；3）6 月之前增值税优惠政策尚未落地，公司经营节奏放 50% 缓。净利润方面同比基本持平，增速有所下降，主要受股权激励摊销 32% 14% 费用增加、业务拓展阶段成本投入增加影响所致。 -4% 2017-08 2017-12 2018-04 -22%  毛利率提升明显，费用率有所增加。2018 年上半年公司毛利率为 -40% 48.21% ，同比提升 5.4 个百分点，其中自有版权图书业务毛利率提高 % 1M 3M 12M 1.26 个百分点至 53.89% ，并保持稳定向上趋势，体现出公司自有图书 新经典 -22.