中国股票市场与国物价格关系的实证研究.docx

中国股票市场与国物价格关系的实证研究 近年来，我国股票市场发展迅速，周边股票市场的份额也在不断增加。现在，居民把股市作为投资和财务管理的重要方式。居民的投资知识不断完善，股票市场价格的变化对我的宏观方面产生了深远的影响。我国的股票市场与西方股票市场相比虽然还有很多不成熟之处, 但通货膨胀与股票市场之间的关联度已影响国民经济的发展。对股票价格与通货膨胀做一个比较细致的研究, 可以判断股票是否是通货膨胀的良好保值品, 为投资者的操作提供参考依据, 同时也可以认识资本市场与产品市场之间的相互关系。 许多学者对通货膨胀和股票价格的相关关系提出了自己的看法, 多数人认为是负相关关系, 并通过实证检验了他们的结论, 也有一部分人认为两者的关系是正相关的, 特别是最近国内许多学者通过实证检验了不同时间段得出了两者正相关的结论越来越多。笔者提出了这样的疑问:是不是因为检验的时间段不同而导致结果不同呢?因此, 有必要从不同的时间段试探性地检验中国股票价格和通货膨胀的相关关系, 以初步判别是否和许多学者说的一样只呈现单一的负相关或正相关。 一 变量选取及数据来源 对通货膨胀与股票市场总体价格水平进行实证检验, 选取具有代表性的相关变量与数据是非常关键的, 时间段的选择也很重要。本文选取居民消费指数 (Consumer Price Index) 与上证综合指数 (Shanghai Composite Index) 作为主要变量。 居民消费指数 (Consumer Price Index) 是对一个固定的消费品篮子价格的衡量, 主要反映消费者支付商品和劳务的价格变化情况, 也是一种度量通货膨胀水平的指标。 上证综合指数 (Shanghai Composite Index) 反映了上海证券交易市场的总体走势, 它是判定我国股票价格变化趋势必不可少的参考依据, 许多学者在研究我国股市对经济影响时, 通常选用该指数。 与本文分析相关的其他变量是货币供应量。由于M2广义货币量不仅反映现实的购买力, 而且反映潜在的购买力, 能较好体现总需求的变化, 因此, 本文采用M2表示货币供应量来反映货币政策。 样本数据为2006年1月-2007年10月和2009年5月-2011年3月。数据的选取有一定的目的性, 数据主要来源于中国统计年鉴、上海证劵交易所、国家统计局。在实证分析时对所有变量均取自然对数, 得到变量LnCPI, LnSCI以及LnM2。这样可以在一定程度上减少原始数据误差对最终结果的影响。 二 试验方法 (一) 土壤中ers检验、np检验以及其它方法 单位根检验主要有DF检验、ADF检验、PP检验、KPSS检验、ERS检验以及NP检验等六种方法。其中前三种方法出现得较早, 实际应用中比较普遍。本文的单位根检验采用增广的迪克-福勒检验 (Augmented Dick-Fuller, ADF) 方法进行。 (二) 避免伪回归的预检验 在现实经济中, 许多宏观经济变量都是非平稳的, 一般具有一阶或二阶单整性, 似乎这些变量很难存在长期均衡关系, 而实际上变量之间的线性组合却有可能是平稳的。如果两个变量具有长期的波动规律, 若它们不是协整的, 则它们之间就不会存在一个长期稳定的关系, 协整检验是用来避免伪回归的预检验。 这个过程可以分两步进行, 第一步是单整检验, 第二步是采用 OLS 法对变量进行协整回归, 残差进行单位根检验, 如果是平稳的, 则是协整的。如果时间序列 X 和 Y 都是 N 阶单整的, 用一个变量对另一个变量回归, 则:Y =α +βX+ξ, 然后检验残差是否是平稳的。因为如果X与Y没有协整关系, 那么它们的任一线性组合都是非平稳的, 残差也将是非平稳的。所以, 通过检验残差是否平稳, 就可以得知X 与Y是否存在协整关系。 三 试验过程和结论 (一) adf统计分析 基于2006年1月-2007年10月的数据, 借助Eviews5.0分析软件, 选定适当的单位根检验回归方程的形式, 分别对3个变量进行单位根检验。 将单位根检验结果与检验临界值进行比较, 如果检验结果大于临界值, 那么就不能拒绝时间序列变量不稳定的假设。根据这一原理, 可以发现3个变量在没有进行差分之前都是非平稳的序列。而在进行一阶差分之后ADF统计的检验值均小于在1%, 5%和10%的显著性水平下的临界值, 故拒绝原假设, 即LnCPI, LnSCI以及Ln M2的一阶差分序列不存在单位根, 是平稳序列。 上文中已检验出LnM2、LnSCI、LnM2均为一阶单整, 下面将分别验证LnM2、LnSCI与LnCPI的协整关系。 对协整回归方程估计残差序列进行ADF检验, 结果见表4: 同理, 对LnCPI与LnM2的回归残差序列进行ADF检验, 结果见表5。 由以上残差序列检验结