利率市场交易策略：监管趋于协调，债市修复继续.pdf

证券研究报告/ 债券研究 /交易策略 日期：2017 年7 月10 日 监管趋于协调 债市修复继续 ——利率市场交易策 分析师：胡月晓 Tel ：021 胡月晓 E-mail ：huyuexiao@  主要观点： SAC 证书编号： S0870510120021 huyuexiao@ 宏观基本面：海内外经济齐向暖 研究助理：陈彦利 上周海外市场不平静，各央行表态偏鹰。先是美联储公布的会议纪要 Tel ：021 显示加息、缩表是防止经济过热的必要一步；欧洲央行表示“通缩因 E-mail ：chenyanli@ 素已被通货再膨胀因素所取代”；而饱受退欧困扰的英国也表示可能 SAC 证书编号： S0870115080012 需要移除部分刺激政策；仅日本仍坚守宽松，将通过收益率曲线控制 维持QQE。从经济数据来看，美国6 月非农就业数据大超预期，但失 业率有所反弹；ISM制造业也超出预期，升至26 个月新高；欧元区 CPI 以及核心CPI 数据均有所上升，PMI 虽略有下降，但仍高于预期， 2 季度PMI 表现创近6 年来最佳水平。整体来看，海外经济呈复苏迹 象，国外经济仍有支撑，稳中向好。 资金面跟踪：零操作不改资金宽裕 上周全周央行未进行公开市场操作，而上周有2500 亿元逆回购到期， 全周净回笼2500 亿元。跨越6 月大关后，资金面持续宽裕。央行已 连续11 个交易日在公开市场未有所动，但资金面却未受影响宽松依 旧。资金充裕背景下，削峰策略延续。下周将有2800 亿元逆回购以 及1795 亿元MLF 到期，资金到期量有所上升，且进入中旬后缴税扰 动将开始显现，流动性或趋向收敛，届时央行也将打破沉默，重启逆 回购，增加对流动性的支持。整体来言，央行的调控水平愈见提高， 削峰填谷下7 月资金面也将整体无大碍。 利率产品：一级向好，二级震荡 上周国债收益率窄幅波动。以国开债为代表政策性金融债收益率与国 债趋同，仅1 年期品种继续下降，其余期限均有所盘整，变化不大。 债市走势回顾与预判：监管趋于协调，债市修复继续 上周由于海外央行表态纷纷偏鹰，导致海外债市大跌，国内债市调整 相对有限。央行召开二季度工作例会，并发布了《中国金融稳定报告 2017》，其中重点单列了资管专题。专题中梳理了我国资产管理业务 的发展以及业务类型，特别指出了包括资金池、资产嵌套、影子银行 以及刚性兑付等风险点，并提出了相应的解决措施，如统一标准，消 除监管套利；打破刚兑；控制杠杆；穿透式监管等。该专题实际与之