化解过剩产能需时日焦煤焦炭尚未见底-中航期货.PDF

化解过剩产能需时日 焦煤焦炭尚未见底 中航期货 杨艳丽 焦炭指数从 2013 年 2 月的 2006 元/吨，下跌至今 609. 元/吨，已经累计 下跌 1396. 元/吨，累计跌幅 69.62% ，历时3 年；焦煤指数自 2013 年 3 月在 大商所上市以来，价格从 1304 元/吨下跌至 515. 元/吨，累计下跌 788. 元/ 吨，累计跌幅 60.47%。目前，从月线和周线级别的技术形态来看，焦煤焦炭下 跌趋势依然完美，说价格见底尚早。以下，本文将从商品价格运行的先行指标、 煤焦供需以及库存等角度展开基本面分析。 一、商品先行指标新低不断 大宗商品价格熊途未尽 首先，周二，波罗的海干散货指数 （BDI ）连续第七个交易日下跌，当日跌 幅 3.1% ，指数跌至 402 点，是再创历史新低。BDI 指数本身衡量的是铁矿石、 水泥、谷物、煤炭和化肥等资源的运输费用，是全球航运业景气的主要指标，同 时它也被视为反映大宗商品行情乃至全球经济景气程度的领先指标。 图 1 ：焦煤、焦炭和BDI 指数价格走势 数据来源：wind 中航期货 其次 ，国际原油价格作为大宗商品市场价格的风向标，近期也跌破了30 美 元/桶的整数关口。此外，原油和煤炭在能源领域尤其是国内的煤化工领域，存 在一定的替代性，因此，原油价格的持续下挫对煤炭存在助跌影响。 图 2 ：焦煤、焦煤和国际原油价格走势 数据来源：wind 中航期货 二、煤炭化解过剩产能 见效尚需时日 首先，煤炭是我国传统行业中严重过剩的行业之一。数据显示，201 年 1-11 月份，我国煤炭累计产量是 33.7 亿吨，累计同比负增长 3.7% ；同期，我国每天 累计销量是 31.2 亿吨，累计同比负增长 2.14% ；按照产量-销量计算，201 年 1-11 月份我国每天库存增加幅度达到 2. 亿吨 ，这几乎是全国一个月的销量。 图 3 ：我国煤炭月度产量和销量数据（万吨） 数据来源：wind 中航期货 此外，从开工情况来看，偏低的开工率水平显示行业产能过剩局面依旧。以 焦炭为例，目前我国 200 万吨以上产能的焦化企业开工率在 78% ，较201 年 年中的 66%的开工水平有明显回升 ，但大型焦化企业在焦化企业中占比并不高 ； 100-200 万吨产能的焦化企业开工率在 69% ，较 201 年岁末 70%的开工率略 有下降；而小于 100 万吨产能的焦化企业开工率仅 62%。 图 4 ： 不同产能规模的焦化企业开工情况（% ） 数据来源：wind 中航期货 其次，淘汰落后产能同时新产能上马，化解过剩产能进度缓慢。这里仍以焦 炭行业为例，从下表数据可见，最近四年虽然焦炭行业在不断淘汰落后产能， 2012-201 年间累计淘汰落后产能达到 8463 万吨，但同时又有 2.1 亿吨新增 产能投产。整体来看，焦炭整体产能过剩的局面并