豆粕季报：二季度关注美国播种面积和天气，价格波动重心可能上移.pdf

华泰期货|豆粕季报 2018-03-25 华泰期货研究院 农产品组 二季度关注美国播种面积和天气 黄玉萍 粕类研究员 价格波动重心可能上移  021  huangyuping@ 市场分析及交易建议： 从业资格号：F0284365 一季度美豆走势表现为明显的先扬后抑。因阿根廷干旱愈演愈烈、机构不断下调其产量 投资咨询号：Z0010682 预估，价格稳步上涨，直至3 月2 日达到2017 年2 月以来的最高点1082.4 美分/ 蒲。不 过随着阿根廷大豆陆续将开始收割，我们认为不出意外阿根廷的炒作基本结束，美国面 积和天气逐渐成为市场交易重点。3 月29 日USDA 公布种植意向报告，市场普遍预期面 积至少持平甚至继续增加。如果面积增幅超过市场预期，则美豆仍有一跌。但随后的大 相关研究： 豆生长期易出现天气炒作，价格波动重心将稳步上移。 南美天气决定12 月价格走势 国内方面，二季度豆粕单边走势将继续跟随美豆，即美国种植意向报告公布后，天气炒 2017-12-4 收割低点后，关注美豆需求和南美 作题材增加，豆粕价格波动重心将上移。另外中美贸易担忧不解除的情况下将继续呈现 天气 外弱内强局面。月间价差上的机会，基于4 月起南美大豆丰收、国内进口大豆到港量明 2017-10-30 显增加，而国内猪价一路下跌不利豆粕消费，我们预计现货基差将承压回落，这也符合 美豆收割低点后，四季度可能逐步 夏季基差较低的季节性规律。美豆关键生长期炒作天气导致价格易涨难跌的特点，再加 上行 上主力转移至9 月合约，在此背景下5-9 反套后期可能仍有盈利空间。 2017-10-9 策略：单边建议在USDA 种植意向报告后视美国天气情况寻低做多，月差则认为豆粕5- 9 反套仍有盈利空间 风险：阿根廷产量及美国新作面积偏离市场预期，美国天气 华泰期货|豆粕季报 行情回顾 一季度美豆走势表现为明显的先扬后抑，5 月合约在1 月12 日见到2017 年9 月以来最低 点955.6 美分/ 蒲，随后因阿根廷干旱愈演愈烈、机构不断下调其产量预估，价格也稳步上 涨，直至3 月2 日达到2017 年2 月以来的最高点1082.4 美分/ 蒲。此时价格已经基本反映 阿根廷减产的利好，美国新作播种面积可能继续增加及中美贸易战可能波及大豆的预期令 价格重新回落，截至3 月23 日5 月合约收盘报1027.6 美分/ 蒲。 连豆粕和外盘的相对强弱基本以春节为分水岭：春节前外强内弱，主要因下游不看好后 市，春节前备货清淡，油厂豆粕库存不断增加。春节后外弱内强，一方面