[经济学]技术经济学 第6章经济效果的动态分析法.ppt

试算结果NPV0，说明试算的折现率偏小，应加大，试用12％代入公式再计算 NPV（12％）＝39 这时的NPV值为39，刚好略大于零，再增大折现率不超过3％，取15％： NPV（15％）＝－106 此次试算为负值（NPV0），可见，该内部收益率必在12％与15％之间，用直线内插法求解IRR的近似值，将以上2个NPV值代入公式得： IRR＝12％＋39/（39＋－106）×（15％－12％）＝12.8％ 三、对内部收益率法的几点讨论 1、收益率的多解和无解； （1）当数学上有不止一个解时，称现金流量有多根收益率 （2）当无解时，称现金流量有不确定的收益率 （3）实践中，那些有多根或无解的投资方案往往是一些经济上吸引力不大（净现值较小）的方案。因而，即使舍弃这些方案也不致造成大的决策事务 2；投资形态对内部收益率的影响；P34 （1）常规投资与非常规投资 （2）纯投资与混合投资 第五节：外部收益率法（ERR） 一、外部收益率的计算公式 外部收益率假设项目所有的净收益均按基准贴现率再投资，直到项目年限结束为止。 n n ∑Ct(P/F,i,t)(F/P,e,n)＝∑Rt(F/P,i,n-t) t=0 t=0 Ct——第t年的净支出 Rt——第t年的净收入 n——项目寿命年限 i——基准贴现率 外部收益率的经济意义：把一笔资金Ct投资于某一项目，在经济上无异于将这笔资金存入一个利率为e，而且以复利计息的银行中所获得的价值。 用外部收益率评价方案时，当e＝i时项目可行，当e＝i，项目不可行。 二、外部收益率讨论 1、两个显著的特点 （1）可以直接而不必用试差法求解； （2）不会出现多根 2、不足之处：不能反应项目的额外收益率。 第六节：动态投资回收期法（TD） 一、含义 动态投资回收期是指在考虑了资金时间价值的情况下，从初始投资起到累计获得的净收益达到全部投资额为止所需的时间。 用动态投资回收期指标评价方案更切合实际、更科学，投资决策更准确，风险也更小。 二、动态投资回收期的计算方法 计算公式（1）：每年净收益不相同的情况 n -j P＝∑Fj(1+i0) j=0 计算公式（2）：每年净收益相同的情况 lgA－lg（A－P×i0） TD＝ lg（1＋i0） P——初始投资额 A——年收益 i0——基准收益率 例：某投资项目一次性投资2000万元，每年的净收益为300万元，求动态投资回收期。（基准投资收益率10％） 解：因为该投资收入是等额的，所以： lg300－lg（300－2000×10％） TD ＝ ＝ 11.5年 lg（1＋10％） 把动态投资回收期计算出来之后，与标准投资回收期比较，作为评价方案依据。动态投资回收期小于标准投资回收期，方案是可行的。 作为多方案的比选，则动态回收期短的方案是较优方案，因为在设计方案时，大多数数据来自预测、估计，时间愈长，不可预测因素越多，准确性就愈差，投资风险越大。因此，很快就回收投资的方案风险最小，是较优方案。 第七节：追加投资的动态评价 追加投资的评价选优是假设两个投资额不同的方案，将投资额大的方案现金流量减去投资额小的方案现金流量，多出的这部分投资额看作是一种追加投资或增量的投资，然后计算这部分增量投资的内部收益率或净现值，由于这种假设将两个现金流量合作一个现金流量处理，这样计算出的收益率或净现值，NPV＝0，IRRi0，则说明追加这部分投资（增量投资）值得，也说明投资额大的方案是较优方案。 一、追加投资的内部收益率 追加投资内部收益率就是两个比选方案净现值差额等于零的折现率，也可以说就是两个方案现金流量之差的内部收益率，用符号i*表示。 追加投资内部收益率i* i0，投资较大的方案为最优方案，反之，投资较小的方案是较优方案。 追加投资内部收益率只能用来对比两个方案优劣，不能判断是否可行，可能两个方案都可行，也可能两个方案都不可行，因此，在应用时，要先论证较小投资方案的可行性（即看其NPV是否大于零，IRR是否大于i0），在较小方案可行的前提下，再用追加投资收益率来选择最优方案。其选优步骤如下： （1）将各投资方案按投资额大小由小到大排列 （2）论证最小投资方案的可行性，首先计算内部收益率IRR，判断其是否可行，如IRR i0即可行，如IRR i0即该最小投资方案不可行，淘汰该方案，再计算较小投资额方