第四章企业价值评估及价值管理.ppt

* 第一篇 总论 第四章 企业价值评估与价值管理 * 第四章企业价值评估与价值管理 第一节 企业价值评估概述 第二节 企业价值评估的方法 第三节 价值管理 * 第一节?????企业价值评估概述 一、?价值评估的含义 （一）企业价值 企业价值是企业在未来各个时期产生的净现金流量的现值之和，是企业现有基础上的获利能力价值和潜在的获利机会价值之和。 * 第一节?????企业价值评估概述 （二）企业价值评估 企业价值评估就是以企业整体为对象，对企业未来产生现金流量的长期、可持续能力做出估算，为投资者和管理层等相关主体提供改善决策的信息，实现衡量和管理企业价值的目的。 * 第一节?????企业价值评估概述 二.价值评估的对象 价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。 （一）企业的整体价值 1.整体不是各部分的简单相加 2.整体价值来源于要素的结合方式 3.部分只有在整体中才能体现出其价值 4.整体价值只有在运行中才能体现出来 * 第一节?????企业价值评估概述 （二）企业的经济价值 是指一项资产的公平市场价值 1.会计价值与市场价值 会计价值：账面价值 2.现时市场价值与公平市场价值 公平市场价值:未来现金流入的现值。 现时市场价格:按现行市场价格计量的资 产价值，它可能是公平的，也可能是不公平的。 * 第一节?????企业价值评估概述 （三）企业整体经济价值的类别 1.实体价值与股权价值 企业实体价值=股权价值+净债务价值 股权价值在这里不是指所有者权益的会计价值（账面价值），而是股权的公平市场价值。净债务价值也不是指它们的会计价值（账面价值），而是净债务的公平市场价值。 2.持续经营价值与清算价值 大多数的情况下，评估的是企业的持续经营价值。一个企业的公平市场价值应当是其持续经营价值与清算价值中较高的一个。 * 第一节?????企业价值评估概述 （一）企业价值评估运用于投资分析 （二）企业价值评估运用于企业财务战略管理 （三）企业价值评估运用于企业内部以价值为基础的管理 （四）企业价值评估用于专业咨询服务 三．价值评估的意义 * 第二节?????企业价值评估的方法 一、现金流量贴现估价法 （一）现金流量贴现估价模型的三个基本变量 其中： V —企业的价值 CFt—企业第t期的预期现金流量 r—适用的贴现率（资本成本） * 第二节?????企业价值评估的方法 （一）现金流量贴现估价模型的三个基本变量 1.现金流量 企业现金流量有三种：股利现金流量、股权现金流量 和实体现金流量 2.资本成本 “资本成本”是计算现值使用的贴现率 3.现金流量的持续年数 企业价值=预测期价值+后续期价值 * 第二节?????企业价值评估的方法 （二）现金流量模型的种类 1.永续现金流贴现模型 ， ， ，则 永续增长模式假设企业未来长期稳定、可持续的增长， 企业的现金流量以固定的增长率增长。在基本模型的 基础上，若CFt+1=CFt(1+g) ，g=0 ，n→∞ ，则 * 第二节?????企业价值评估的方法 （二）现金流量模型的种类 2.二阶段现金流贴现模型 ， ， ，则 第一阶段为高速增长阶段，第二阶段为稳定增长阶段 其中：FV—企业在第二阶段现金流的价值 如果第二阶段以稳定的增长率 永续增长，则： 在此情况下， * 第二节?????企业价值评估的方法 （二）现金流量模型的种类 3.三阶段现金流贴现模型 ， ， ，则 第一阶段为高增长阶段；第二阶段为过渡阶段；第三阶段 为永续增长阶段。模型如下： 其中：n1 —高速增长阶段结束的时间； n2—过渡阶段结束的时间； n3 —稳定增长阶段现金流量的总价值， 其计算可参考上述FV的计算。 * 第二节?????企业价值评估的方法 二．相对价值法 ， ， ，则 （一）相对价值法的概念 即利用类似企业的市场定价来估计目标企业价值。 首先，寻找一个影响企业价值的关键变量（如净利）； 其次， 确定一组可以比较的类似企业，计算可比企 业的市价/关键变量的平均值（如平均市盈率）；