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业绩回顾 证券研究报告 2012 年 4 月 26 日 服装 研究部 郭海燕1 审慎推荐 分析员，SAC 执业证书编号： S0080511080006 guohy@ 报喜鸟 (002154.SZ) 一季报业绩超预期，需关注终端零售情况 主要财务信息 （百万元） 2009A 2010A 2011A 2012E 2013E 一季报业绩超预期 营业收入 1,092 1,258 2,028 2,654 3,357 报喜鸟公布 2012 年一季报，营业收入同比增长 57.7%至 5.53 亿 （ ） +/-% 16.4% 15.2% 61.2% 30.9% 26.5% 营业利润 211 283 423 611 774 元，净利润同比增长 46.7%至 0.53 亿元，对应每股收益 0.09 元， （ ） +/-% 26.4% 33.7% 49.5% 44.5% 26.7% 高于预期。 净利润 185 243 368 477 603 （ ） +/-% 50.5% 31.3% 51.7% 29.6% 26.4% ► 外延扩张带动收入高速增长。2011 年报喜鸟和圣捷罗门店 每股收益 元 ( ) 0.31 0.41 0.62 0.80 1.02 数量合计增长 25% ，卖场总面积提升46% ，是带动 1Q12 收 每股经营现金流 元 市盈率（倍） ( ) 0.70 1.02 -0.01 1.27 0.53 入增长的主要原因。 38.8 29.6 19.5 15.1 11.9 市净率（倍） 1.9 3.9 3.3 2.8 2.4 ► 销售费用率下降 2.9 个百分点。公司 2012 年计划将强费用 EV/EBITDA (倍） 7.9 21.0 14.1 10.0 8.4 净资产收益率 (%) 16.4 14.1 18.4 20.4 21.9 总量控制，调整费用结构，广告支出有所控制。员工基本工 投入资本回报率 (%) 15.2 12.9 16.4 18.0 20.1 资涨幅下降，提高与业绩挂钩的奖金比例。 股票信息 ► 资产减值损失和利息费用降低营业利润率。随着公司收入大 A股 幅增加并加大对加盟商的支持力度，1Q12 期末的存货和应 股票代码 002154.CH 当前股价 人民币12.10 收账款余额较 1Q11 期末大幅增加，资产减值损失相应增加， 过去 日日均成交量 百万股 2 30