公路行业市场前景及投资研究报告：收费公路管理条例修订，政策优化加速.pdf

股

票[Table_Date]

股票研究/2025.03.25

研

[Table_Industry]

究公路政策优化加速，助力长期回报改善公路

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评级：增持

——《收费公路管理条例》修订深度研究

上次评级:增持

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相关报告

行报告导读：公路《高分红现金流稳定，政策优化或将加速》

业《收费公路管理条例》2004年颁布，已不适应保障行业可持续发展，全面修订已酝2025.01.19

酿多年。四项修订已是业界共识，政策优化或加速推进，有望改善行业长期回报。公路《高股息仍确定可期，市场偏好决定空间》

深2023.12.29

度投资要点：

？“”

研[Table_Summary]

维持高速公路行业增持评级。过去三年高速公路超额收益显著，2024

究年行业需求波动下区位优秀路产的通行量仍具韧性，不改现金流稳

定与股息率确定，仍是高股息优选。收费公路政策优化已势在必行，

有望系统性改善再投资风险，提升长期投资价值。维持招商公路/宁

沪高速AH/皖通高速AH/深圳国际“增持”，受益标的粤高速/山东

高速/四川成渝/中原高速等。提示市场偏好将继续主导收益空间。

《收费公路管理条例》全面修订酝酿多年，或加速推进。现行《收

费公路管理条例》于2004年颁布，延续了1984年确定的“贷款修

路、收费还贷”政策以及1997年《中华人民共和国公路法》明确的

基本原则，有效保障过去四十年中国公路网快速建设。但随着财税

证体制改革，条例所依据的政策已发生根本变化。同时，随着公路建

券造成本不断上升，新建项目收益下降，融资难度加大，公路债务风

研险不断累积，且难以保障未来将大幅增长的养护管理资金需求。交

究通运输部2013/2015/2018年曾先后三次发布条例修订草案，并公开

征求意见。2024年条例修订时隔两年再次位列年度立法工作计划，

报且过去一年高层会议多次提及加速优化政策。预计收费公路政策优

告化或将加速推进，后续2025年立法计划或将再次催化市场预期。

收费公路政策四项修订业界共识广泛。参考三版修订草案，修订原

则与目标一脉相承，其中四项修订业界共识广泛。1）延长经营性公

路经营期限。保障“合理回报”原则，拟将经营期限由25年延长至

30年，且“投资规模大、回报周期长的项目经营