中国巨石公司首次覆盖报告：周期底部叠加新兴需求，玻纤龙头具备先发优势.docx
目 录
1、中国巨石：深耕玻纤行业，打造玻纤全球龙头 4
、玻纤行业全球领先者，产品品类全覆盖 4
、营收已触底企稳，盈利能力受玻纤周期影响处于底部 6
2、传统行业拖累需求，关注新兴需求增长及供给边际改善 8
、玻纤品类多样，上下游产业链联动性强 8
、玻纤下游需求广泛，传统需求减弱但新兴需求有望快速增长 9
、建筑建材：基建投资维持稳定增长，地产低迷拖累建材需求 10
、交通运输：铁路运输投资维持中速增长，新能源汽车发展提供新增量 11
、电子电器：消费电子国补叠加AI端侧发力，需求持续向好 12
、能源环保：风电光伏新增装机量依旧可观 13
、我国玻纤全球竞争力强，总体产能可控且价格和库存边际改善显著 13
、竞争格局：全球玻纤行业呈现寡头垄断格局，中国企业综合竞争优势更强 13
、国内供给：中国玻纤企业产能较充足，但产能增长整体可控 16
、国内价格与库存：价格阶段性上行后基本企稳，库存中高位但有边际改善 17
3、成本为王时代，四大优势铸就中国巨石综合竞争力 18
、优势一：产能优势充足，产销量国内领先 18
、优势二：成本优势显著，综合盈利能力国内领先 19
、优势三：产品结构优势，高端化转型持续推进中 22
、优势四：全球化业务布局，国外产能充足且盈利能力较强 24
4、盈利预测 25
5、风险提示 27
附：财务预测摘要 28
图表目录
图1：公司深耕玻纤行业，持续扩张布局 4
图2：公司股权结构稳定（截至2025年2月21日） 6
图3：公司营收2024Q1-Q3已触底企稳（亿元） 6
图4：公司归母净利润处于底部（亿元） 6
图5：专注于玻纤产品，业务结构稳定 7
图6：盈利能力处于周期底部 7
图7：玻纤及制品毛利率受周期下行影响短期承压 7
图8：研发支出占比营业收入有所增强（亿元） 8
图9：期间费用率趋势性回落 8
图10：玻纤生产流程复杂 8
图11：玻纤产业链上下游联动性较强 9
图12：全球玻纤需求结构中建筑和交运占比较大 10
图13：中国玻纤需求结构中交运还有较大提升空间 10
图14：中国基建投资维持增长，但地产投资持续低迷 11
图15：房屋新开工、竣工和销售面积均有所下滑 11
图16：我国铁路运输投资处于增长状态 11
图17：我国城市轻轨路线持续增长（公里） 11
图18：我国汽车产销量稳步增长 12
图19：我国新能源汽车产销量依旧处于快速增长阶段 12
图20：2024Q4中国智能手机出货环比增长显著 12
图21：我国PC和平板电脑出货数据较稳定 12
图22：我国风电装机量持续稳步增长 13
图23：我国光伏装机量持续稳步增长 13
图24：全球玻纤行业产能集中度CR6约为70% 14
图25：中国玻纤行业产能集中度CR3约为70% 14
图26：2020年全球玻纤行业集中度较高，中国企业产能优势显著 14
图27：2024年中国玻璃纤维产量738万吨 15
图28：2022年全球玻纤需求量约为1200万吨 15
图29：2024年中国玻纤进口量为10.78万吨 15
图30：2024年中国玻纤出口量为211.88万吨 15
图31：我国玻纤产能整体维持增长态势，但增长趋势放缓 16
图32：玻纤价格在2024Q2迎来阶段性上涨后基本保持稳定 17
图33：2024年12月我国玻纤月度库存边际改善 18
图34：公司玻纤产能优势明显（万吨/年） 18
图35：公司玻纤及其制品产量国内领先（万吨） 19
图36：公司玻纤及其制品销量国内领先（万吨） 19
图37：中国巨石玻纤及其制品单位成本有优势（元/吨） 20
图38：中国巨石产能利用率较高 21
图39：中国巨石玻纤及其制品毛利率较高 22
图40：公司2024年建筑领域占比下降至20%，产品向高端化发展 22
图41：中国巨石产品E9模量领先 24
图42：公司国外收入占比较高 25
图43：公司国外业务毛利率总体优于国内业务 25
表1：公司的产品布局11种品类 4
表2：玻纤品类多样 8
表3：玻璃纤维应用领域广泛 10
表4：2025年商务部加大对消费电子补贴力度 12
表5：中国增强玻璃纤维池窑生产线综合优势更强 16
表6：2025-2026年我国玻纤规划投产产能合计40万吨 16
表7：部