华创债券流动性专题：2月央行报表分析，委外存量调整进行时.pdf

债券研究 债券深度报告 证券研究 报告 2018 年 03 月 28 日 债 【债券深度报告】 券 研 2 月央行报表分析：委外存量调整进行时 究 ——华创债券流动性专题 2018-3-28 投资要点 华创证券研究所 年初以来央行报表反映出以下几个问题值得关注： 证券分析师：吉灵浩 1、市场仍难以形成汇率一致预期，外汇占款趋势流入无望。虽然人民币 执业编号：S0360515070004 汇率从去年以来持续升值，但目前来看居民和企业的结汇意愿依然较弱， 电话：021 主要是银行间外汇市场结汇意愿较强对冲了居民和企业的售汇需求，导致 邮箱：jilinghao@ 外汇占款小幅正增长。但未来一旦人民币汇率贬值压力再起，银行间外汇 市场结售汇的顺周期性会反过来进一步加速外汇占款的流出。 相关研究报告 2、需要警惕 3 月财政支出力度不及预期对资金面的负面影响。从目前的 《2018 年流动性七大猜想——华创债券 3 情况来看，今年 1-2 月份政府存款仅净增加3397.08 亿元，这意味着3 月 月月度观点交流》 央行口径政府存款的支出规模很难超过 5000 亿元，远低于 2017 年的 2018-03-09 7936.38 亿元。3 月底财政支出规模的不及预期，叠加央行持续在公开市 《近期信用债市场热点及投资策略——华 场净回笼流动性，可能使得 4 月初的资金面紧张程度超出市场预期。而4 创债券3 月月度观点交流》 月又是缴税大月，进入4 月中旬后随着缴税对资金面的负面影响逐渐显现， 2018-03-09 未来需要充分警惕类似去年“3 月不紧4 月紧”的情况重演。 《情绪推动的市场，静待破局——华创债券 3 月月度观点交流》 3、央行货币政策基调并未转向宽松。从目前的情况来看，由于资金面依 2018-03-09 然维持相对宽松状态，因此央行未来几天大概率仍将持续净回笼流动性， 《贸易战下看通胀：农产品价格面临上升压 3 月广义公开市场操作将大概率录得2000-3000 亿元净回笼。此外，考虑 力——华创债券利率周报2018-03