南开大学国际金融学第三章汇率理论.ppt

南开大学范小云*第四节 资产市场说汇率的货币论弹性价格货币模型整理，得：南开大学范小云* 二、汇率的货币论 （二）弹性价格货币模型 公式表明： 汇率变动与本国货币供给成正比、与外国 货币供给成反比； 外汇汇率与本国国民收入成反比，与外国 国民收入成正比； 外汇汇率与本国利率成正比，与外国利率 成反比。 注意：这一结论与国际收支说的结论有何区别？第四节 资产市场说#2022南开大学范小云*第四节 资产市场说汇率的货币论粘性价格模型——汇率超调模型（OvershootingModel）由多恩布什提出。假定货币市场失衡后，商品市场价格具有粘性，而证券市场反应极其灵敏，利率将立即发生调整，使货币市场在短期内恢复均衡，但短期内利率必然超调，即调整的幅度超过长期均衡水平；利率变动引起的大量套利活动，带来汇率的超调。从长期看，价格才会完成因货币市场失衡带来的调整。汇率超调模型是货币论的动态模式。 南开大学范小云*第四节 资产市场说二、汇率的货币论（三）粘性价格模型—— 汇率超调模型（OvershootingModel） 1、货币市场失衡的动态调整过程： 货币市场失衡（货币供给↑）短期内价格粘住不变实际货币供应量↑要使货币市场恢复均衡实际货币需求（Y和i的函数）必须增加短期内Y不变i就会下降资金外流e↑南开大学范小云*第四节 资产市场说二、汇率的货币论（三）粘性价格模型—— 汇率超调模型（OvershootingModel）1、货币市场失衡的动态调整过程：此时， i↓刺激总需求P↑e↑，X↑，M↓总需求↑商品市场供给小于需求实际Ms↓i↑，资本内流，e↓南开大学范小云*第一节 购买力平价六、对购买力平价理论的分析和评价忽略了国际资本流动对汇率的影响。尽管购买力平价理论在揭示汇率长期变动的根本原因和趋势上有其不可替代的优势，但在中短期内，国际资本流动对汇率的影响越来越大；购买力平价忽视了非贸易品因素，也忽视了贸易成本和贸易壁垒对国际商品套购的制约。计算购买力平价的诸多技术性困难使其具体应用受到了限制。南开大学范小云*第二节 利率平价说说明汇率和利率之间关系的理论，这种关系通过国际资金套利来实现，反映了国际资本流动对汇率决定的作用。中长期：货币数量→购买力（商品价格）→汇率短期：货币（资金）供求数量→利率（资金价格）→汇率南开大学范小云*第二节 利率平价说抛补利率平价（coveredinterest-rateparity，简称CIP）一个例子假设资金在国际间移动不存在任何限制与交易成本，本国投资者可以选择在本国或外国金融市场投资一年期存款，利率分别为i和i*，即期汇率为e（直接标价法），则：投资于本国金融市场，每单位本国货币到期本利和为：1＋（1×i）南开大学范小云*第二节 利率平价说抛补利率平价（coveredinterest-rateparity，简称CIP）一个例子投资于外国金融市场，每单位本国货币到期时的本利和为（以外币表示）：1/e＋（1/e×i*）=1/e（1+i*）假定一年期满时的汇率为ef，则投资于国外的本利和（以本币表示）为：1/e（1+i*）×ef=ef/e（1＋i*）南开大学范小云*第二节 利率平价说抛补利率平价（coveredinterest-rateparity，简称CIP）一个例子由于一年后的即期汇率ef是不确定的，这种投资方式的最终收益很难确定，具有较大的汇率风险。为消除不确定性，可以购买一年期远期合约，假设远期汇率为f，则一年后投资于国外的本利和为：f/e（1＋i*）.南开大学范小云*第二节 利率平价说抛补利率平价（coveredinterest-rateparity，简称CIP）一个例子投资者选择哪种方式投资，取决于二者的收益率大小，如果：1＋if/e（1＋i*），则众多投资者将资金投入外国金融市场，导致外汇市场上即期购买外币、远期卖出外币，从而本币即期贬值（e增大），远期升值（f减小），投资于外国的收益率下降。南开大学范小云*第二节 利率平价说抛补利率平价（coveredinterest-rateparity，简称CIP）一个例子只有当这两种投资方式的收益率完全相同时（套利的结果），市场上处于平衡，利率和汇率间形成下列关系：1＋i＝f/e（1＋i*），f/e＝（1＋i）/（1＋i*）假设即期汇率和远期汇率之间的升贴水率为ρ，南开大学范小云*一、抛补利率平价（coveredi