西南财经大学金融学院《公司金融》期末考试题.doc

 本试卷分为两部分。第一部分为基础题，请在以下6题中选作5题（每题20分），其中第1题和第5题为必做题，其余为选做题。第二部分为案例分析题，视为加分题。加分是指在考生总成绩（平时成绩+期末成绩）基础上的额外加分。加分不超过5分。 1.（1）Elixir医药公司拥有一种新的擦背药膏产品，并有很好的发展前景。1年后公司每股股利为1.15美元，以后4年公司的股利以16%的速度增长。从第6年开始，股利将以每年10% 的比率增长。如果要求的回报率为15%，那么该公司股票的现值是多少？（股利折现模型） （2）Sarro Shipping公司预计如果不投资新项目，每年恒定有100万盈利。该公司拥有100000股发行在外的股票。该公司在第一期有一个投资机会，投资150万美元进行一场新的市场促销活动。新促销活动将使以后每期的盈利增加215000美元。公司折现率为10%，公司决定市场促销活动之前与之后的每股价格分别是多少？（用NPVGO模型） 解：由题意知：=16% =10% R=15% 下图显示了股利的增长状况： 各年股利的计算： D1=1.1 D2=D1*(1+) =1.15*(1+16%) =1.334美元 D3===1.54744美元 D4==1.79503美元 D5=2.0822美元 D6=D5*(1+) =2.0822*(1+10%) =2.2905美元 第五年末的价格： P5=D6/(R-) = 2.2905/ (15%-10%) =45.8092 第五年末价格的现值： =45.8092/1.15^5=22.7753美元 所有股利的现值： ++++ =1+1.0087+1.0175+1.0263+1.0352=5.0877美元 该公司股票的现值=22.7753+5.0877=27.8629美元 (2) 解：由题意可知： =10美元 促销活动之前公司的每股价格： Sarro Shipping公司作为现金牛时的股票价格： = =100美元 市场促销活动在第一期的净价值： 215000/10%-1500000=650000美元 市场促销活动的现值： 650000/(1+10%)=590909.0909美元 每股NPVGO的价格为： 590909.0909/100000=5.9091美元 股票价格：P=100+5.9091=105.9091美元 Best Manufacturing公司正考虑一项新的投资机会。所有的财务数据如下，公司所得税率为34%，假设所有的销售收入都用现金结算，所有的税收和成本费用都用现金结算，所有的现金流发生在期末，所有的营运资本在项目终止时回收。 　 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 投资 10000 - - - - 销售收入 - 7000 7000 7000 7000 运营成本 - 2000 2000 2000 2000 折旧 - 2500 2500 2500 2500 经运营资本需求 600 200 300 200 ? 计算该投资项目每年的净利润，每年增量现金流。假设项目适用的折现率为12%，计算该项目的NPV。 解：计算用到的公式如下： （根据题设利息未计）税前利润（EBIT）=销售收入-运营成本-折旧 投资项目每年的净利润=销售收入-运营成本-折旧-税收 每年增量现金流=经营性现金流-资本性支出-净运营资本 经营性现金流OCF=息税前利润+折旧-税收=销售收入-运营成本-所得税 该投资项目每年的净利润，每年增量现金流计算如下表所示： 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 销售收入 　 7000 7000 7000 7000 运营成本 　 2000 2000 2000 2000 折旧 　 2500 2500 2500 2500 EBT 2500 2500 2500 2500 税收 　 850 850 850 850 净收入 　 1650 1650 1650 1650 经营性现金流 0 4150 4150 4150 4150 资本性支出 -10000 0 0 0 0 净运营资本需求 -600 -200 -300 -200 1300 增量现金流 -10600 3950 3850 3950 5450 综上，该项目的 NPV=-10600+（3950/1.12）+（3850/1.122）+（3950/1.123）+（5450/1.124）=2271.09美元 如下三家公司证券、市场组合和无风险资产的数据： 证券 预期收益 标准差 相关系数 贝塔系数 A 0.13 0.35 ? 0.9 B 0.16 ? 0.5 1.1 C 0.25 0.65 0.35