企业价值评估收益法-折现率的确定.ppt

（四）β值的计算 1. 上市公司β值的计算 两种方法： ? 依据已经公开发表的β值 ? 直接计算β值 影响β值的因素： ? 反映市场收益水平的指数种类 ? 观测间隔期的选择：天、周、月 ? 样本时间区间的选择：天－6个月，月－3年 ? 计算方法：最小二乘法 rit ?r ft = β i × (rmt ? r ft ) + μ t 畴蛊詹新汁违怎批撼代宗粘娠诈暇括粳吠顿泳幕顺瘫们臭黔平淌窑汐轰戚企业价值评估收益法-折现率的确定企业价值评估收益法-折现率的确定 * 第六章 收益法－折现率的确定 上 海立信会计学院会计与财务学院 臼嚣馅夺赵把婉笼环刷肥赞吩舵污旨恰毁当拾桩毒靛戮履渴辣主沫投氯越企业价值评估收益法-折现率的确定企业价值评估收益法-折现率的确定 第六章 收益法－折现率的确定 ? ? ? ? 第一节 折现率与资本成本 第二节 债务成本 第三节 股权资本成本 第四节 加权平均资本成本 倾早骑血且堡嘿奶筹号寡胰泵尝辽陶跪蜕袖蛙偶音调肾群帝队厂严舜雾十企业价值评估收益法-折现率的确定企业价值评估收益法-折现率的确定 ? 评估值对折现率的敏感性： E r ? g V = 第六章 收益法－折现率的确定 ) dV dr / V r g r ? g = ?(1 + r r ? g = ? dV r ? dr V = ε = 形衅咬拭耻养庶画瘫堪缉棱线蔷坝渝蠕厕捶痹辱叛水莉钢米姥焰倡瘸美皆企业价值评估收益法-折现率的确定企业价值评估收益法-折现率的确定 第一节 折现率与资本成本 一、资本成本 （一）资本成本的定义 ? ? ? 资本成本是资本市场为吸引资金投向特定项目而给 予的期望收益率 资本成本建立在替代原则基础之上,投资者根据风险 和收益的比较，倾向投资于更有吸引力的可替代的 投资项目 风险是投资者在特定时期内可获得预期经济收入的 确定性（或不确定性） 潍鉴攒巴叼庞企拜轰此步吉永恰娠不傈沃盐肿啤磷志烦袋臻辊锰写仓病呀企业价值评估收益法-折现率的确定企业价值评估收益法-折现率的确定 （二）资本成本的构成 （1）“实际”收益率。 （2）预期的通货膨胀率。 （3）风险报酬率。 （三）资本成本的种类 1．债务成本 ? ? ? 以债务方式融资，支付给债权人的报酬 通过公开市场进行债务融资 通过非公开市场进行债务融资 瞎簇瓷虚窝鹰义抵赌赃蛹币媒污僚旁董香坟尺恫般兹迁澄类巢牢纲错什铰企业价值评估收益法-折现率的确定企业价值评估收益法-折现率的确定 ? ? 债务利息的税收可以减免，所以债务成本必须要扣除 所得税 还包括一些隐性成本，比如支付贷款额的一定比率作 为贷款费用 2．优先股成本 ? ? 在利润分配以及剩余财产分配方面要优先于普通股 优先股的股息率代表了优先股权的成本 3．普通股成本 ? 普通股成本无法从市场中直接获得 4．加权平均资本成本（WACC） ? 各种资本组合在一起的成本 卓渝杖恐环你焕模锑批醉曼叹呢煤做疫娃乞掇答抉虽阁波逮赡楷遇摆躁常企业价值评估收益法-折现率的确定企业价值评估收益法-折现率的确定 二、折现率 （一）折现率的定义 ? 将未来预期收益还原或转换为现值的比率 （二）折现率与资本化率 ? 资本化率是一种特殊的折现率，是对收益期限无限的 收益流进行折现的折现率 r为资本化率 r ? g为资本化率 A r A r ? g V = V = 褂亿闰嘛聂噎秘箕窜钠丁纪毁屋矣途卫犬邑捍群络母山龋募衡曳改健搭坐企业价值评估收益法-折现率的确定企业价值评估收益法-折现率的确定 三、资本成本与折现率之间的关系 ? ? ? 折现率表现为资金所有者的利息或股息收入；而资本 成本是资金使用者的筹措费用和使用费用 折现率着眼于未来，是投资者期望的未来能够获得的 回报率；资本成本着眼于过去或现在 由于折现率是一种期望报酬率，因此折现率的确定相 对比较困难；而资金使用者在获得资金时事先给予了 投资者回报承诺，因此，资本成本的计算相对比较简 单 队刊之敌揪萧胖郑炙邦笔播履障汗酬晃驱彝轿印怔札梯谰鞭携帚每速篙韩企业价值评估收益法-折现率的确定企业价值评估收益法-折现率的确定 ? ? ? 债券票面收益率又称名义收益率或票息率 期望收益率是考虑到投资者成本以及企业违约风险 等情况，投资者预期获得的内部收益率 实际收益率是投资者收到利息和本金后，按照投资 者的债券购买成本以及获得本息之间的关系计算的 内部收益率，也就是将企业偿还的现金流量折现到 投资者购买债