第四章 长期投资决策1.ppt

第四章 长期筹资决策 第1节资本成本 第2节杠杆利益与风险 第3节资本结构理论与决策 4.1 资本成本 4.1.1 资本成本的概念与构成 资本成本：是指企业为筹集和使用长期资金（包括借入资金和自有资金）而付出的代价。 注:由于资金包括长期资金和短期资金，而长期资金又称为资本。 资本成本的构成 资本成本包括资本筹集成本和资本使用成本两部分。 资本筹集成本：指企业在资本的筹集过程中所支付的各项费用。如发行股票和债券、借款等各项费用。 资本使用成本：是指企业在使用资本过程中所支付的各项费用，如股票和债券利息、银行贷款利息等。 资本使用成本是企业经常发生的，而资本筹集成本通常在筹集资金时一次性发生。 2、资本成本的种类 个别资本成本—由不同筹资渠道形成 综合资本成本—总资本成本的加权平均数 边际资本成本—追加筹资时综合资本成本 3、资本成本的作用 资本成本在企业筹资决策中的作用 资本成本是企业选择筹资渠道，确定筹资方式的一个重要标准。 资本成本是企业确定资本结构的主要依据 。 资本成本在企业投资决策中的作用 在利用净现值指标进行投资决策时，通常以资本成本作为贴现率 。 在利用内部报酬率指标进行投资决策时，通常以资本成本作为基准率 。 4.1.2 个别资本成本 个别资本成本是指各种长期资本的成本。 企业的长期资本一般有长期借款、债券、 优先股、普通股、留用利润等，其中前两者 可称为债务资本，后三者可称为权益资本。 4.1.2 个别资本成本的测算 资本成本用资本使用成本与实际筹集到的资本数额的比值作为其衡量指标。一般公式为： K——资本成本率；D——税后资本使用费； P——名义筹资数额；F——筹资费用额； f——筹资费用率，即筹资费用与筹资数额的比率 长期债务资本成本 债务成本主要有长期借款成本和债券成本，债务的利息一般允许在企业所得税前支付，因此，企业实际负担的利息为：利息×(1-所得税率)。 长期借款资本成本 其中：I为年利息额；T为所得税率；L为借款额；F=手续费率。 长期借款资本成本 某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，假设企业所得税率为25%。那么该项长期借款的资本成本为： 公司债券的资本成本 长期债券资本成本包括债券筹资费用和以后要支付的债券利息。计算原理同长期借款，公式为： 公司债券的资本成本 练习 某公司拟发行债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率8％，每年付息一次，到期还本。若预计发行时债券市场利率为10％，债券发行费用为发行额的5％，该公司适用的所得税税率为30％，则该债券的资本成本为多少？ 注:债券的发行价格保留整数;资本成本百分数保留到小数点后一位。 优先股的资本成本 优先股最大的特点是定期支付固定股利，无到期日，股利从税后利润中支付，每年支付都相同，所以是一项永续年金。优先股的资本成本公式： 优先股成本属于权益成本。其成本主要是发行优先股支付的发行费用和优先股股利。 优先股的资本成本 某公司共发行面额为100元的优先股10000股，股息率为11%，发行价格为110元/股，发行费用为4%，企业发行优先股的成本为： 普通股的资本成本 （1）零成长股利普通股成本 如果普通股每年股利固定不变，则与优先股资本成本计算一样，其公式为： 普通股的资本成本 （2）固定股利增长率普通股成本 对固定股利增长率股票进行过估价， 普通股的资本成本 某公司普通股总价格5000万元，筹资费用率为5%，预计第一年将发放股利500万元，以后每年股利增长4%，问：该企业普通股成本为多少？ 普通股的资本成本 资本资产定价模型 留用利润的资本成本 留用利润是否有资本成本？ 应当如何测算留用利润的资本成本 ？ 留用利润的资本成本 留存收益是所得税后形成的，其所有权属于股东，实质上相当于股东对公司的追加投资。实际上，股东将利润留存于企业是想获得投资报酬，所以留存收益也有成本。其成本就是股东想要的普通股的报酬。 与发行普通股相比，留存收益的成本中没有筹资费用。其计算公式可以比同普通股，只是在其计算中没有筹资费用率而已。 练习题 例：南京休斯公司计划筹资6000万元。公司所得税税率为25%。其他资料如下： （1）向银行借款500万元，借款年利率为5%，手续费率为2%； （2）按溢价发行债券，债券面值2000万元，溢价发行价格为2200万元，票面利率为7%，期限为10年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%； （3）发行普通股3000万元，每股发行价格15元，筹资费率为6%，今年刚发放的每股股利为0.9元