第六章 资本结构决详解.ppt

第六章 资本结构决策 资本成本 杠杆效应 资本结构决策 第一 节 资本成本 一、资本成本的概念 企业为取得和长期占用资本时所付出的代价 ，包括取得成本和占用成本。 取得成本：资金筹集到位前，筹集过程中发生的费用。如：印刷费、手续费、审计费、佣金等。 占用成本：企业占用资本向所有者支付的费用。如：利息、债息、股息等。 第一 节 资本成本 二、资本成本的性质 1.资本成本是使用者向所有者和一些中介机构支付的费用，是所有权和使用权相分离的结果； 2.资本成本也是一种损耗，最终要通过收益来补偿，体现利益分配的关系； 3.资本成本是时间价值和风险价值的统一。 第一 节 资本成本 三、资本成本的分类及核算 1.资本成本的分类 按资本成本的用途份可将资本成本分为： 个别资本成本：比较和评价筹资方式 综合资本成本：进行资本结构决策 边际资本成本：追加筹资决策 第一 节 资本成本 2.资本成本的核算 （1）一般约定的通用模型 注意：债务资本成本与权益资本成本的区别 第一 节 资本成本 （2）几种具体筹资方式成本的核算 债务资本： 1）长期借款成本： 其中：K为长期借款资本成本率 T为所得税率 第一 节 资本成本 2）长期债券成本： 其中： K为长期债券资本成本率 I为年利息额 B 为实际筹资额 R取得成本率 注意： I为按票面利率计算的年利息额 B实际发行价格计算的筹资额 第一 节 资本成本 权益资本 1）优先股资本成本 第一 节 资本成本 2）普通股资本成本 ①股利固定增长 其中：D为股利 G为增长率 C普通股筹资额 R普通股的取得成本率 第一 节 资本成本 ②资本资产定价模型(CAPM) 其中：Rf为无风险收益率 Rm为股票市场平均收益率 为风险系数，即股票收益率相对于市场投资组合收益率的变动幅度。 第一 节 资本成本 ③无风险利率加风险溢酬法 3）留存收益资本成本 第一 节 资本成本 （3）综合资本成本 其中：Ki个别资本成本 Pi个别资本成本的权重 第一 节 资本成本 权重的选择： 账面价值 现行市价 目标价值 修正的账面价值 第一 节 资本成本 （4）边际资本成本 计算步骤 ： 确定目标资金结构 确定各种方式不同筹资范围的个别资本成本 计算筹资总额的分界点（突破点） 总结：个别资本成本是用来比较筹资方式的，通常情况下几种资本成本大小顺序如下： 长期借款 债券 优先股 留存收益 普通股 第一 节 资本成本 四、资本成本的意义 1.资本预算决策的依据 2.选择筹资方式、进行资本结构预测的依据 3.制定营运资本管理的依据 4.综合资本是衡量资本结构合理性的依据 第二节 杠杆效应 一、经营杠杆 1.概念： 由于企业经营成本中存在固定成本带来的对企业收益的影响。 2.经营杠杆的利益 企业扩大营业额情况下，经营成本中固定成本这个杠杆所带来的增长幅度更高的经营利润（息税前利润）。 第二节 杠杆效应 3. 经营杠杆系数 其中：EBIT为息税前利润；F为固定成本 推导过程 假设初始状态下固定成本为F,变动成本为C息税前利润为EBIT，规模扩大后变动成本增加了?c ，则： 第二节 杠杆效应 4.经营杠杆的影响因素 1）销售单价P 2）销售量X 3）固定成本F 4 ）单位变动成本c 经营杠杆系数是计量经营风险的手段和工具; 经营风险：是指企业因经营上的原因而导致息税前营业利润变动的风险。 第二节 杠杆效应 二、财务杠杆 1.概念： 在投资利润率大于负债利率的情况下，企业适当利用财务杠杆可以使股东在不增加投资的情况下，获得更大的每股收益。 财务杠杆利益：负债资金所得到的投资收益扣除了较低利息后的利润由股东分享，这样提高了股东的每股收益，即给所有者带来了额外的收益，这种利益称为财务杠杆利益。 第二节 杠杆效应 2.财务杠杆的衡量 财务杠杆作用的大小可以用财务杠杆系数来衡量，其公式如下： EPS: 每股收益