文档详情

第二讲 证券交易.ppt

发布:2017-08-25约1.04万字共19页下载文档
文本预览下载声明
第二讲 证券交易 3.1 证券交易所市场 3.1.2 证券交易所及其结构 一、证券交易所及其组织形式 证券交易所是为证券集中交易提供场所和设施,组织和监督证券交易,实行自律管理的法人。 按组织形式,证券交易所分会员制和公司制两种。从1993年瑞典斯德哥尔摩证券交易所实现公司化改革、尤其是1998年10月14日澳大利亚证券交易所挂牌上市以来,证券交易所在组织形式上由会员制向公司制的转变与证券交易所的横向和纵向合并及建立联盟同步进行,促进了全球意义上的证券交易所公司化改革。 二、证券交易所的运行系统 (1)交易系统:通常由撮合主机、通信网络和柜台终端组成。 (2)结算系统:对证券交易进行结算、交收和过户的系统。 (3)信息系统:负责对证券交易的行情信息和市场信息进行实时发布,由交易通信网、信息服务网、证券报刊和因特网等渠道组成。 (4)监察系统:负责对市场进行实时监控的职责,即行情监控、交易监控、证券监控和资金监控。 三、证券交易所市场的层次结构 按证券上市标准的不同,证券交易所市场可以分为主板市场和创业板市场两个层次。主板市场进入门槛较高,其功能定位是为大型企业服务,一般要求企业在上市时已达到相当的规模,企业发展速度相对稳定,且在上市前若干年内连续盈利。 创业板市场上市门槛较低,市场定位是为有潜质的中小企业服务,优质的资产、优秀的管理层、潜在的行业优势以及未来的高增长前景是其保证。其功能在于为中小创新企业、尤其是高科技企业提供重要的融资渠道;为创业投资提供出口,增加股份的流动性,便于早期投资者,尤其是创业投资公司退出;促进公司建立良好的激励机制;“筛选”与“优化”企业。创业板市场具有发展迅速、市场地位不断上升、市场具有明显的针对性、市场联盟等特征。 与主板市场相比,创业板市场有六大风险:一是上市公司经营的风险;二是上市公司的诚信风险;三是创业板上市的公司股票价格可能会出现比较大的波动;四是创业企业的技术风险;五是投资者盲目投资带来的风险;六是中介机构的风险。 美国NASDAQ市场为什么能够成功?产品的研究与开发;企业家型科技人才;自由竞争的商业环境;创业投资;支持创新企业的股票市场组织;“硅谷”等高科技园区。 3.2 证券交易制度及其市场效应 3.2.2 集合竞价与连续竞价 一、制度规则 按照交易处理方式,可将竞价制度分为由集合竞价和连续竞价。 沪深证券交易所的集合竞价在每一交易日的9:15~9:25进行,此间电脑自动撮合系统只储存而不撮合,储存方式体现“价格优先、时间优先”的交易原则,即电脑主机分别将所有的买入和卖出申报按价格由高到低排列,同一价格下的申报则按电脑主机接受的时间先后顺序排列。在9:25的瞬间,对于每一只证券,系统根据收到的所有买卖盘决定一成交价,继而将能够成交的委托按此成交价全部撮合成交。9:25-9:30不接受申报单和撤单。 开市集合竞价的订单收集阶段分为两个阶段:9:15-9:20阶段允许撤销已经提交的订单;9:20-9:25阶段不允许撤销已经提交的订单。 在连续竞价方式上,上海证券交易所和深圳证劵交易所稍有差别。上海证券交易所每个交易日的9:15-9:25为开盘集合竞价时间,9:30-11:30,13:00-15:00为连续竞价时间。深圳证券交易所每个交易日的9:15-9:25为开盘集合竞价时间,9:30-11:30、13:00-14:57为连续竞价时间,14:57-15:00为收盘集合竞价时间。 二、开盘集合竞价制度的市场效应 在开盘集合竞价阶段,证券交易所主机系统收到的所有指令并不需要按照时间优先和价格优先的原则交易,而是按最大成交量的原则确定股票的价位,从而形成开盘价。 开盘集合竞价制度的市场效应是: (1)对稳定性的影响。集合竞价能集中较多信息,控制价格波动,指令到达的时间不会影响价格形成过程。对刚上市或暂停后恢复上市的股票,集合竞价能很好地发挥稳定市场的功能。开盘采用集合竞价可舒缓在开市前大量买卖盘涌入对系统造成的压力。集合竞价只是定期发生,没有连续交易的成本,交易成本低廉。 (2)对有效性的影响。与连续竞价相比,在集合竞价下,投资者根据一段
显示全部
相似文档