现金流贴现模型Discounted Cash Flow Method.xls

零增长模型 戈登增长模型 现金流量贴现法 DCFM 假设条件一： 假设我打算在2011年投资购买交通银行股份，投资期为5年为例。 第一部分：预测前5年的现金流 (Project 5 years Cash flows) 　　2. 增长率 (Growth rate): 与公司往年盈利对比的盈利增长率 　　3. 现金流量 (Cash flow): 于公司将所有盈利分发的情况下，股东所得的现金流 = 现金流(n-1) X (1+0.16)， n = 1,2, …, 5 　　4. 折现参数 (Discount factor): 将未来价值化为现值的数值 = 1/(1+0.12)^n, n = 1, 2, …, 5 　　5. 现值 (Present value): 将未来的价值贴现为第一年时的价值，将未来现金流乘以贴现参数所得出的数值 = (3) X (4) 　　6. 贴现现金流总和 　　剩余价值(Terminal Value/Residual Value): 剩余价值是通过恒定增长模型计算得出的，即假设公司从第五年开始以每年5％的速度恒定增长。 　　7. 第五年的现金流 (Cash flow in year 5): 在公司将所有盈利分发的情况下，股东于第五年所得的现金流 　　8. 增长率 (Growth rate): 公司于第5年后的增长率. 　　9. 第六年的现金流 (Cash flow in year 6): 在公司将所有盈利分发的情况下，股东于第六年所得的现金流 　　10. 要求回报率減增长率 (Required rate of return minus growth rate): 要求回报率亦作资本成本。以要求回报率与增长率之差作为贴现率将永恒的剩余价值转换为于第6年时的价值五年后的价值 (Terminal Value) 　　11. 五年后的价值 (Terminal Value) ：公司五年后的价值 　　12. 五年后的贴现参数 (Discount factor as of year 5) ： 将公司第五年的价值转化为第一年的现值 = (9)/(10) 　　13. 贴现公司余值：经折算为第一年价值的公司余值 　　公司的内在价值：前5年贴现现金流总和与贴现公司余值之和，其反应公司的现在全部价值 第二部分 　　1. 上年度（2010）公司现金流 (Prior year cash flow): 公司上年度现金流的数字 上年度公司现金流 增长率（or 预计增长） 现金流量 五年后增长率： 前五年增长率： 贴现率： 经投资分析后的假设 年份: PART1 预测前五年现金流 现值(现金流量*折现率) 贴现参数（折现率） 前五年贴现总额 贴现参数（假设折现率不再变化） PART2 预测五年后剩余价值 增长率（预期五年后的恒定增长） 贴现总和： 净现值 = 贴现总值 - 买入价格 净值 0, 市值被低估，可买入。 净值 0, 市值被高估，可卖出。 　　 应用等比数列的求和公式，上式可以简化为： 戈登股利增长模型又称为“股利贴息不变增长模型”、“戈登模型(Gordon Model)”，在大多数理财学和投资学方面的教材中，戈登模型是一个被广泛接受和运用的股票估价模型，该模型通过计算公司预期未来支付给股东的股利现值，来确定股票的内在价值，它相当于未来股利的永续流入。戈登股利增长模型是股息贴现模型的第二种特殊形式，分两种情况：一是不变的增长率；另一个是不变的增长值。 　　不变增长模型有三个假定条件： 　　1、股息的支付在时间上是永久性的。 　　2、股息的增长速度是一个常数。 　　3、模型中的贴现率大于股息增长率。 　　在戈登模型中，需要预测的是下一期股利及其年增长率，而不是预计每一期的股利，以下就是固定股利增长率政策下未来股利的流入量表： 第1期 第2期 第3期 ... 股利 D1 D1(1 + g)1 D1(1 + g)2 V 　　将所有现金流折现到0点 　　由于这个公式十分简单，因此人们很容易忘记这是一个无限项的运算。 　　根据这个模型，公司的股利政策会对股票价值产生影响。这个模型十分有用，原因之一就是它使投资者可以确定一个不受当前股市状况影响的公司的绝对价值或“内在价值”。其次，戈登模型对未来的股利（而不是盈余）进行计量，关注投资者预期可以获得的实际现金流量，有助于不同行业的企业之间进行比较。尽管这个模型的概念十分简单，但是除了一些机构投资者以外，应用范围并不广泛，因为如果缺乏必要的数据和分析工具，它用起来就非常麻烦。 　　股利增长模型被麦伦·戈登教授得以推广，因此被称为“戈登模型”，这个模型几乎在每一本投资学教材中都会出现。纽约大学教授Aswath Damodaran在他所著的《投资估价》一书中写道：“从长期