上市公司财务造假的动因分析及防范对策——基于瑞幸咖啡案例分析.doc

上市公司财务造假的动因分析及防范对策——基于瑞幸咖啡案例分析 摘要：从2001年美国安然事件，到我国银广夏案件、绿大地事件、万福生科事件等等，财务造假案例的发生可以说是层出不穷，近期暴露的瑞幸咖啡财务造假事件更是在全世界引起轩然大波。虚假的财务信息，严重虚高了股票真实价值，导致证券市场秩序混乱，投资者权益受损。本文基于最新的瑞幸咖啡案例，分析当前资本市场中财务造假的动因及手段，并据此提出针对性的防范对策建议。 关键词：财务造假，公司治理，内部控制 一、案例背景 2017年10月瑞幸咖啡第一家门店开业，2019年5月17日瑞幸咖啡在纳斯达克上市，成立不到两年就成功上市，创中国创业公司最快上市的记录。瑞幸咖啡通过充分利用移动互联网和大数据技术的新零售模式，致力于为客户提供高品质、高性价比、高便利性的产品。2020年1月，公司直营门店数量达到4507家，已成为中国最大的咖啡连锁品牌。瑞幸咖啡先后进行过多轮融资，借助强大的资本助力推动公司迅速发展壮大。2018年7月完成2亿美元A轮融资，投后估值10亿美元；2018年12月完成2亿美元B轮融资，投后估值22亿美元；2019年4月获得1.5亿美元新投资，投后估值29亿美元。2019年5月首次公开募股发行3300万股美国存托凭证（ADS），每股定价17美元，募资5.61亿美元，公司市值达42亿美元。2020年1月，瑞幸咖啡再次通过增发900万股美国存托凭证（ADR），募集资金3.96亿美金，限售股东共卖出480万股美国存托凭证（ADR），公司同时还发行了4亿美金的可转债。 2020年4月2日瑞幸咖啡发布公告称，已经成立特别委员会进行内部调查，自爆初步调查报告显示从2019年二季度开始到2019年第四季度期间虚增了22亿元销售额，相关的费用和支出也相应虚增。瑞幸咖啡首席运营官（COO）兼董事刘剑及其下属数名雇员从事了某些不当行为，包括捏造交易。受此影响，瑞幸股价跌幅超80%，市值蒸发近50亿美元。 2019年前三季度，瑞幸主营业务收入为29.29亿元，如今2019年全年22亿元的造假规模，已经逼近前三季度总营收规模。瑞幸很有可能被纳斯达克勒令退市，也有可能因为股价暴跌导致资不抵债而退市，同时必然会收到美国证券交易委员会（SEC）的天价监管罚单，还将面临集体诉讼，投资者包括二级市场的股东都会起诉瑞幸，相关责任人也会面临刑事调查。 二、财务造假动因分析 1.主观动因 现如今越来越多的企业走上了融资、圈钱、上市的道路，通过不断寻找战略投资者，讲好自己的故事，赢得投资者的信服并获得满意的估值，进而获得大量的现金，获取巨额利益。诚然上市融资能够在市场赚取更多的财富，这样可以将资金用在企业的发展建设中，产生更多的利润，进而给投资人带来更多的回报，这是值得提倡的。但是也不乏打着上市的旗号，圈钱套现的情况。上市公司进行财务造假通常基于以下四方面的考虑： （1）提高公司估值 对于瑞幸咖啡这类尚未盈利的企业，无法使用市盈率来估值，但可以使用市销率。投资者对于盈利与否不是特别在意，但对于其营收的增长很在意，营收规模越大，公司估值越高，这就是瑞幸收入造假的直接动因。 （2）完成业绩承诺 由于对赌协议的存在，有业绩承诺的上市公司为了完成业绩承诺，有些时候不惜铤而走险。 （3）维持股价或融资的需求 上市后，为了尽可能地高价减持，股价越高，原始投资者、高管才能够尽可能高的交易套现。因此在所有的粉饰财报的动机中，维持股价是最直接的，通过讲故事，维持一个比较满意的股价水平，从而使企业持股的高管、员工减持获取巨额收益。 （4）满足更大的融资需求 从2017年成立至今短短两年多的时间，瑞幸被质疑烧钱补贴、商业模式难以为继，但却募集了超过10亿美元资金，咖啡门店超4500家。为了维持公司更大的融资需求，包括股权融资、债权融资，或者股票质押融资，只能不断编织故事，人为地造成信息不对称，以求吸引更多的投资者。 2.客观动因 （1）公司治理结构存在缺陷 根据《公司法》规定，公司治理结构由股东会、董事会、监事会和经理层组成相互制衡的组织结构。公司治理结构框架应确保董事会对公司的战略性指导和对管理人员的有效监督，审计委员会作为公司董事会中的专门委员会，主要负责公司有关财务报表披露和内部控制过程的监督。瑞幸这种系统性、全流程的财务造假，可能不仅仅个别高管一人所为，集体参与造假的可能性较大，这恰恰说明了公司治理结构存在严重缺陷，审计委员会发现披露问题不及时，独立董事未发挥到应有的职能。 （2）公司内部控制机制不健全 内部控制包括控制环境、风险评估、控制活动、信息与沟通、内部监督5要素。瑞幸在销售业务、采购业务、货币资金业务的内控流程设计上都存在很大缺陷。瑞幸随意捏造财务和运营数据，夸大门店的每日订单量、每笔订单包含的商品数、每件商品的净售价，从