民生银行A.doc

民 生 银 行 投 资 建 议 一.公司投资要点 1.归模稳步扩张，业绩快速增长 2.中国首家民营银行 3.我国上市银行中第一家实施公司业务事业部改革的公司 4.PB估值优势 二.公司结构简介 1.事业部运营结构 民生银行组织架构以业务部性质重新划分，核准程序集中化，并成立4个行业事业部，分别为地产、冶金、能源、交通产业，占比全行信贷业务40%以上，另外合并成立贸易融资、投资银行与金融市场以及服务中小企业的工商企业金融事业部。 2.金融控股平台结构 民生银行积极参与非银行业务，参与成立金融租赁公司与民生基金管理有限公司，分别持股81.3%与60%；投资陕国投跨足信托业务，持股26.6%；与民生人寿密切合作银保业务，并计划参股；今年3月出资9,570万美元购入联合控股银行4.9%股权，今年底前将持股增为9.9%，明年6月可增至20%。 三.公司数据描述 1.2008年一季度末数据 ①生息资产稳定增长，达到9848亿元，环比增长9%，同比增长17%；②非利息收入环比增长129%，同比增长314%。非利息收入占营业 收入的比重提升至13.88%； ③公司资产质量不断提升，不良率下降到1.22%，拨备覆盖率达到113%，准备金占贷款比率达到1.38%，逾期类贷款占比持续下降。 2.其他数据预测 ①上半年业绩预增110%以上，预计每股收益为0.315元； ②生息资产和付息负债规模继续保持增长态势，未来三年有望达到14%以上的复合增长率； ③净息差达到历史峰值，今年高位运行，明年开始进入下降通道，2011年再次步入上升通道。受益于生息资产和付息负债的规模增长，总体上利息净收入呈增长趋势，预计2008、2009年分别增长23%、10%； ④预计净利润2008年增长65%，2009年增长19%。 四、风险点——贷款情况描述 1.风险点描述 ①不良率方面 2007年民生银行出现了上市银行中罕见的不良率上升的现象，其中很重要的原因是事业部制改革带来的阵痛，事业部制改革带来人员的大量调整和清产核资，各事业部各级负责人往往倾向于将潜在的风险充分表面化，以利于未来的工作的开展及考核的进行，这种情况表现在民生银行贷款的分类上就是不良贷款率的上升和关注类贷款比率的下降，进入2008 年一季度，民生不良贷款率趋于稳定，二季度不良率料也不会上升。公司表示民生银行并不追求不良率的绝对最低，而是注重收益与风险的平衡，董事会制定的不良率目标一直是2%左右。 ②房地产贷款方面 目前房地产和制造业的不良贷款上升都处于可控范围之内，针对地产公司存在由于扩张冲动使得资金链紧张的行业特点，公司也适时调整了房地产开发贷款的一些政策，主要做与公司有长期合作关系的老客户，新客户则不太做。面对房地产市场调整，民生银行主要通过房地产事业部，对开发类贷款规模、结构上进行指令性调控，并且贷款根据特定项目，项目进度等因素发放贷款。个人按揭业务上，资产质量并没有出现恶化趋势，而对于投资性住房贷款，公司预计当房价下跌40%以上后违约风险则可能有所加剧。目前，民生银行逾期贷款余额虽较2007年末有小幅增加，但占比结构基本持平。 ③中小企业贷款方面 民生银行历来重视对中小企业的贷款，民生银行认为，中国的中 小企业研发能力不足，但转型能力强，产业结构调整带来的机会大于挑战，因此中小企业贷款的发展空间很大，公司积极开展中小企业贷款领域的创新，在强化后台控制能力的基础上，逐步实现中小企业贷款业务的批量化处理，在中小企业贷款的担保形式上，通过引入存货、应收帐款等动产抵押，充分盘活中小企业的可抵押资产。 2.贷款行业描述 总体来看，民生银行贷款投放的行业配置偏激进，在宏观调控的背景下，其不良贷款的适度增加应在预期之中。与其他商业银行比较，民生银行在制造业和房地产建筑业投放的贷款比例较高，未来该类贷款本息回收受宏观调控的影响较大，其贷款质量的变化也对宏观调控的松紧程度较为敏感。民生银行个人贷款占全部贷款比例17.92%，在全部商业银行位于中等水平。该项贷款未来受房产价格波动的影响较大，但是在当前力求房市稳定的政策引导下，我国房产价格全面大幅下跌的可能性不大，因此该类贷款仍可视为低风险贷款。 民生银行贷款主要行业分布 余额（亿元） 占比（%） 余额（亿元） 占比（%） 制造业 1690.56 30.46 1408.54 29.84 个人贷款 994.59 17.92 685.74 14.73 房地产建筑业 712.55 12.83 556.18 11.78 交通运输业 474.44 8.55 423.28 8.97 公用事业 372.40 6.71 280.98 5.95 合计 5549.58 100.00 4720.88 100.00 3.贷款分级描述 数据见下表。 表