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民生银行：战略转型零售进展较好 公司研究 公司评级：增持 （维持） 2010.08.11 湘财证券研究所 事件： 银行业  民生银行8 月11 日公布10年上半年业绩：公司上半年实现净利润88.66 亿元， 杨森: Tel: 0218990 同比增速20.23% ，每股收益0.40 元。 E-Mail: ys2875@ 投资要点与关注： 徐广福: Tel: 0218626 E-Mail: xgf2388@  业绩亮点：公司中期业绩亮点主要在NIM 二季度继续反弹贡献利息净收入、 资产质量持续改善、资本状况保持较好，另外战略转型和结构调整成效显著： 本次目标价： 7 元  公司上半年实现利息净收入211.65 亿元，同比增速51.72% ，同期生息资 产同比增速仅为 10.14% ，净利息收入增长主要由NIM 二季度的持续反弹 本次评级： 增持 贡献。公司中期年化NIM 为2.92% （期初期末均值），季度NIM 在一季 上次评级： 增持 度0.73%的水平上继续升值0.76%。 当前价格： 5.39 元  报告期末，公司不良贷款比率为0.79% ，较年初降低0.05 个百分点，不 良贷款率进一步下降；拨备覆盖率 229.42% ，较年初提高 23.38 个百分 民生银行最近一年走势： 点，抵御风险能力进一步加强；年化信用成本 0.49% ，较一季度继续下 10.00% 降至历史新低。 0.00%  公司09 年H 股发行融资后，资本状况保持较好。截至10 年中期，公司 -10.00% 资本充足率，核心资本充足率 8.32%，主要得益于上半年资产外延式扩 -20.00% 张回归理性。 8 0 2 2 4 6 8 0 1 1 0 0 0 0 -30.00% - - - - - - - 9 9 9 0 0 0 0  上半年末贷款总额为9548.46 亿元，比年初增加718.67 亿元，增幅8.14%， 0 0 0 1 1 1 1 -40.00% 在上半年新增贷款业务中，其中59%用于“商贷通”贷款业务投放，“商 民生银行 沪深300 贷通”贷款业务发展较快，体现了公司战略转型对零售银行的重视。 资料来源：Wind，湘财证券研究所  不足之处：存贷比对公司下半年业务扩张有所制约以及公司上半年盈利能力 略有下滑： 相关报告：  公司上半年贷款同比增速 5.27% ，存款同比增速22.71% ，存贷比由去年 1、《UCBH 损失不影响民生H 股发 底的76.77%下降至72.49%。不过我们也注意到存贷比指标对公司下半年 行，喜大于忧——民生银行配股 业务扩张的制约，因此预计下半年公司揽存的压力依然较大。 与UCB 银行倒闭》 09.11.10  公司上半年末的ROAA 为1.21%，ROAE 为22.29% ，盈利能力依然保持 2、《民生银行调研报告：息差