基础业务盈利增长潜力远超歌华有线.PDF

公司研究 更新报告 文化传播业 广电网络 600831 增 持 2005/12/06 基础业务盈利增长潜力远超歌华有线 当前股价 2005/11/04 经营预测与估值 RMB 8.01 2003A 2004A 2005E 2006E* 主营收入（百万元） 217.08 219.83 238.67 460.00 主营利润（百万元） 44.55 46.08 49.7 125.00 净利润（百万元） 19.05 17.03 19.79 60.00 基础数据 增长率（%） 17.55 -24.53 16.20 303.18 总股本（百万股） 134.66 EPS （元） 0.156 0.126 0.147 0.28 流通 A 股（百万股） 56.08 净资产收益率（%） 11.81 9.68 10.28 4.62 流通 B 股（百万股） 0.00 广电网络目前户均月收视维护费不足8 元/月，而陕西省广电的统一标 可转债（百万元） 0.00 流通 A 股市值（亿元） 4.49 准为14/月，歌华有线为18 元/月。基本收视维护费的巨大差距充分显示了 广电网络业绩的增长潜力，由于成本基本固定，基础业务ARPU 提升的每 1 元钱，都将以利润的形式表现出来； 歌华有线上市以来经历了收购用户、提升收视费以及网络普查 3 个盈 财务数据 利高速增长阶段，我们认为广电网络也将经历3 个类似的增长阶段，其基 市净率 053Q (X) 5.67 础业务业绩增长潜力远超目前的歌华有线； 每股净资产 053Q （元） 1.43 我们认为，通过 1 ）基本收视维护费的提升；2 ）对用户的精细化管理； EPS053Q （元） 0.12 3 ）用户数增长和渗透率的提升，广电网络未来三年业绩高速增长并无悬念； 股息率（%） 0.00 TRACING P/E (X)* 57.92 公司股权分置改革方案相当于非流通股股东向流通股股东 10 送1.493 *最近四季盈利计算。 股，即使以最保守的盈利预测，拟收购资产 2006 年也将为公司每股收益 贡献0.32 元，股改完成后2006 年市盈率 16.8 倍，较歌华有线折价 15% （假定歌华有线10 送3 ）。 虽然广电网络增发方案有待发审委审核，尚存在一定的不确定性，但 相关研