2-白酒第三条路：重组并购迎拐点 首次推荐.pdf

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 2011 年 9 月 5 日 白酒第三条路：重组并购迎拐点 首次推荐 推荐/首次 ——ST 皇台 （000995 ）调研快报 ST 皇台 调研快报 东 兴 食品饮料行业首席分析师 证 刘家伟 执业证书编号：S1480510120001 券 电话：010MSN：ynynljw999@ 股 联系人：李德宝 电话：010 Email：lidb@ 份 有 事件： 限 日前我们围绕ST皇台 （下称公司 ）拟以14.78元/股增发5500-6500万股 （大股东上海厚丰将以现金认购35%， 公 约1925万股至2275万股 ）、融资8.13亿元至9.1亿元、收购承德避暑山庄企业集团（下称山庄企业 ）51%-100% 司 调 股权一事，进行了包括白酒专家咨询、山庄企业参观座谈、承德市实地考察等在内的相关调研。 研 快 观点： 报 1. 山庄企业的历史、规模、机制、品牌、市占率和战略等都很有吸引力，有诸多过人之处。 山庄企业位于河北省承德市以北 100 多公里外的平泉县，综合其网站等信息可以发现： （1 ）该企业始建于 1949 年，主要品牌山庄老酒由康熙大帝赐名，最早酿酒历史可至 4200 多年前的仪狄造酒，是中国老酒的缔 造者；（2 ）现有资产 7.3 亿元，员工 1500 人，下辖酒业有限公司、饲料有限公司、山庄老酒经营有限公司、 废旧物资经营有限公司、津钢二氧化碳公司等子公司； （3 ）主要产品有山庄老酒、启健牌酒精和 DDGS 蛋 白饲料，另有玉米毛油和二氧化碳等，白酒产量 3 万吨，酒精和饲料各 10 万吨； （4 ）是平泉县支柱企业， 承德工业 50 强、河北民营 100 强、中国白酒行业 30 强企业之一，也是河北省最大的酒精生产厂家，全国 酒精 10 强企业、是国家级农业产业化重点龙头企业； （5 ）酒业公司河北市场整体占有率位居第二。拥有灌 装车间共计 8 条生产线，员工 400 余人，年产量 3 万吨，产品包括高档山庄皇家窖藏、红色山庄、山庄老 酒三大系列 200 余个品种，采用 280 米深夷狄古井的生态好水、五粮配方及百年活菌窖池酿造，较好传承 皇家贡酒秘技，产品特色为闻香奇新、入口奇润、饮后奇畅、回味奇雅；山庄老酒价位近年提升较快，主要 收入和利润来源于 100 元至 200 元上下的产品，其中 2010 年推出的皇家窖藏（恒温窖藏）酒店“五香合一”， 终端价 200 元以上，增长最快； （6 ） “山庄老酒”是中华老字号、 “山庄”商标是中国驰名商标，2010 年 9 月在由中国酒类流通协会、中华品牌战略研究院等权威机构共同举办的首届 “华樽杯”中国酒类企业品 牌价值评议白酒类品牌价值排行榜上，山庄老酒品牌价值排行 “河北第一”，并以 28.88 亿的品牌价值入围 中国白酒品牌30 强 （第 26 位 ）； （7 ）十二五期间沿着 “酒精饲料生产、白酒营销、卓越绩效”三条主线， 通过实施 10 万吨酒精、饲料生产项目、污水处理项目、玉米脱胚提油和粉煤灰陶粒砖项目，延长产业链条； 完善 4 万吨白酒灌装