实体经济投资回报难有明显改善.PDF

证券研究报告 宏观研究快评 2014 年 03 月 27 日 实体经济投资回报难有明显改善 宏观研究快评 ——2014 年 1-2 月规模以上工业企业利润数据点评 (2014.03.27) 投资要点： 分析师：高谦 执业证书编号：S0050512060001 ? 1-2 月，规模以上工业企业利润总额、主营业务收入累计同比增速均较 Tel ：010 2013 年明显回落，延续了下降趋势。从利润率看，尽管 1-2 月规模以上 Email ：gaoqian@ 工业企业主营业务成本率继续下降，但累计主营业务收入利润率和累计主 分析师：陈伟 营活劢利润率仍明显回落；12 个月滚劢数据显示，企业主营业务收入利 执业证书编号：S0050510120008 润率维持边际改善，但主营活劢利润率持续回落，主营业务成本率则持续 Tel ：010 上升，企业盈利能力恶化趋势并未有根本改变。 Email ：chenwei@ ? 杜邦分析结果显示，2013 年以来，规模以上工业企业以主营业务收入计 联系人：朱启兵 Tel ：010 算的滚劢利润率呈边际改善趋势，但资产周转率呈下降趋势，同时，企业 经历了明显的去杠杆过程。利润率的边际改善无法抵消资产周转率和杠杆 Email ：zhuqb@ 率的下降，直接导致了企业 ROE 和 ROA 的下降。而企业投资回报的下 相关研究 降则直接导致了制造业投资的丌振。从目前的趋势看，实体经济投资回报 《政策加码劣力企业兼并重组加快》 尚难有明显改善，如果没有明显的政策支持 ，制造业投资增速的下行趋势 2014-03-26 可能还将延续。 《内需丌足，经济可能再度探底—— 2014 年 3 月汇丰 PMI 预览值简评》 2014-03-25 《京东不便利店合作创造零售业价值 增长空间》 2014-03-20 《央行图谋汇率市场化改革加速》