【浦银国际-2025研报】美联储3月如期继续暂停降息，强调经济不确定性增加.pdf

宏观观点

金晓雯，PhD，CFA

浦

美联储3月如期继续暂停降息，

首席宏观分析师

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际

强调经济不确定性增加

3月美联储会议继续暂停降息，已连续两次会议暂停降息。我们认为2025年3月20日

会议声明和季度经济预测更新（SEP）对今年的降息态度是偏鸽的。

宏

观

观

1.会议反映了美联储对经济前景不确定性与日俱增的担忧。会议声

明删除了就业和通胀目标风险大体均衡的说辞，称经济前景不确点

定性增加。不确定性的增加也表现在SEP经济预测的调整上：首

先，SEP大幅下调今年的经济增速预测至1.7%（此前为2.1%），更

接近我们一直以来1.5%的经济增速预测。不过今年失业率仅略微

上调0.1个百分点到4.4%。明后年的经济增速预测亦分别小幅下

调0.2和0.1个百分点，均至1.8%。其次，SEP显著上调今年的核

心PCE通胀率预期0.3个百分点，到2.8%，亦和我们的核心PCE通

胀率预测一致。今年更高的通胀和失业率预期或反映了关税的潜

在影响。不过相比SEP的调整，鲍威尔在发布会上的发言表现出对

经济的信心。

2.正如我们此前所预期的，美联储维持今年降息幅度预测不变，仍在美

联

储

50个基点。SEP将2025-2027年以及长期的联邦基金利率预测均维

持不变。结合美联储大幅上调通胀预期、下调经济增速预期，我们3

认为这是一个明显鸽派的信号。不过从点阵图来看，预计今年不降月

如

期

息者增加一人至四人，降息两次者减少一人，为九人，降息三次者

减少一人，为两人。