宏观政策分析报告:消费现象与政策应对.pdf
宏观研究
证券研究报告宏观专题2025年03月29日
【宏观专题】
消费现象与政策应对——政策请回答系列五
❖前言:疫情以来,消费的恢复并不强劲,从增速来看,无论是社零或是居民人
均消费支出,增速都低于趋势线。为此,政府工作报告的工作安排中排在首位
的是“大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求”。本文聚焦疫情
以来的消费诸多现象,思考消费的若干薄弱环节。同时,结合《消费提振专项
行动》,将政策的应对与这些薄弱环节作一个映射。
❖一、观察1:生育对消费的边际影响或有所走弱
从国际经验来看,出生率与消费增速呈较强的正相关关系。样本数据来自中国、
美国、日本、韩国、越南、泰国,1960-2022年的出生率与居民消费增速。但,
国内数据发现,疫情之后,生育对消费的促进作用不如疫情之前,考虑到这一
现象较为反常,可能意味着高生育家庭的消费增加需要一定的政策支持。相关
的安排有“研究建立育儿补贴制度”、“增加普惠托育服务供给”。
❖二、观察2:旅游消费或更加依赖长假期
观察长假期旅游收入与旅游人次占全年的比重。疫情之后,旅游更依赖长假相关研究报告
期。这意味着从政策角度,需要给予居民更多的假期时间用以增加消费。相关《【华创宏观】三大央行按兵不动,关税不确定性
的政策安排包括:法定节假日增加农历除夕、5月2日各一天、“严格落实带加大——全球货币转向跟踪第7期》
2025-03-26
薪年休假制度,将带薪年休假执行情况作为工会维护职工权益的重要内容”、《【华创宏观】财政三个关切思辩:规模、缺口、
“鼓励有条件的地方结合实际探索设置中小学春秋假”、“鼓励带薪年休假与小乘数》
长假连休”。2025-03-24
《【华创宏观】升?落?——穿透叙事全球资产
❖三、观察3:消费对收入的依赖或在增加四象限分析》
消费作为收入的函数,必然受收入影响。但,进一步的观察表明,疫情之后,2025-03-23
收入对消费的影响要大于疫情前。对于政策而言,需要进一步聚焦居民的增收《【华创宏观】供改的压力度量》
减负。根据《提振消费专项行动》,“健全最低工资标准调整机制,科学合理提2025-03-21
《【华创宏观】生育补贴:东风与西鉴》
高最低工资标准。加大重点工程项目和中小型农业农村基础设施建设领域以工2025-03-21
代赈实施力度,扩大劳务报酬发放规模”、“多措并举稳住股市”、“多措并举促
进农民增收”、“扎实解决拖欠账款问题”。
❖四、观察4:品类观察:谁在走强?谁在走弱?
全方位观察消费的品类方向的情况,疫情以来,服务消费偏弱,服务消费中医
疗、旅游偏弱。限额以上与以下的分类中,限额以下偏弱,限额以上的非耐用
品偏弱。线上与线下的分类中,线上依然占优,但增速在大幅放缓。线下的各
类零售业态中,“平价”类业态强于“溢价类”业态。从政策的应对来看,在
服务消费方面着力较多,“优化‘一老一小’服务供给”、“促进生活服务消费”、
“扩大文体旅游消费、推动冰雪消费”、“稳步推进服务业扩大开放”。
❖五、观察5:城市观察:韧性在哪?弱项在哪?
全方位观察消费的城乡方面的情况。疫情以来,大的区域层面,东北消费