低利率时代的资管机构之日本公募篇.docx

内容目录

日本公募基金市场的演变路径 5

产品结构与资产配置的变迁 5

传牛债基收益下降，规模大幅压 ，MRF成为主流 6

股票型基金占比扩大 9

J-REITs逐渐兴起 11

基金数量变化 13

日本公募基金对低利率的应对策略 15

基金公 的业务调整 15

过合并强化实力 16

监管政策影响 16

NISA制度 动个人资金从储蓄转向 资 16

养老金改革政策催生长期资金入市 17

管理型 顾 19

日本公募行业经验的启示 21

风险难示 22

表目录

表1：日本过去三十余年国债利率和政策利率走势 4

表2：中国10年国债利率和政策利率走势 4

表3：2025年1月日本 资信 各类型占比 5

表4：日本政策利率和日经225指数 6

表5：日本股票和债券基金类型分布 6

表6：日本契约型公募各类债券型基金规模分布 6

表7：MMF规模及变化 7

表8：MRF规模及变化 7

表9：日本债券型公募基金各类债券配置占比 8

表10：日本中期政府债券基金和长期债券 资信 规模占比 8

表11：日本基金的国债净买入额 8

表12：日本公募基金国债 资期限分布 8

表13：日本中期国债基金 资者结构（%） 9

表14：日本MMF 资者结构（%） 9

表15：日本股票型基金规模和日经225指数 9

表16：日本公募混合型基金占广义股票型基金比例 9

表17：日本股票型公募基金中主动型和指数型结构 10

表18：日本央行ETF年度和累计购买额 10

表19：日本股票型公募基金中国内股票 资额和 币资产占比 10

表20：日本每月决 型基金规模和占比 10

表21：契约型公募基金持有股票市值的行业占比 11

表22：日本J-RIET基金数量和市值 12

表23：日本J-REITs日均交易额和TSEREIT指数 12

表24：日本J-REIT等资产的分红率走势 12

表25：日本契约型公募每年新设、偿还和存量基金数量（只） 13

表26：股票型基金（除ETF）的平均保有期限和解约率 13

表27：日本 资信 协会会员数 13

表28：日本金融行业从业人数 14

表29：日本证券业协会会员数及营收规模 14

表30：公募股票 资信 的管理费用费率 15

表31：公募股票基金销售手续费费率 15

表32：日本公募 币净资产资产类型分布 15

表33：日本公募 币净资产国家或地区分布 15

表34：日本公募历史与当下的行业格局对比 16

表35：日本NISA账户数量 17

表36：日本NISA账户资产规模 17

表37：2024年日本NISA两类账户占比和 资结构 17

表38：日本企业型DC和iDeCo（个人型）资产额 18

表39：个人 资者购买基金与DC、iDeCo和NISA的关系 18

表40：2024年3月末企业型DC账户资产配置 18

表41：2024年3月末iDeCo账户资产配置 19

表42：日本SMA业务规模及占比 20

表43：日本FundWrap业务规模 20

表44：日本家 金融资产中各分项占比 21

自20世纪90年代泡沫经济破灭以来，日本经济陷入长期通缩与低增长，日本央行为刺激经济实施了长达数十年的超宽松货币政策，包括零利率政策、量化宽松（QE）、量化质化宽松（QQE）以及2016年推出的负利率政策。这些政策导致日本国债收益率长期处于极低水平，10年期国债收益率甚至多次跌破零。

我国近年利率水平持续下行，虽然结构和趋势与日本并不相通，但低利率环境下，资管行业的发展状况却有一定的借鉴之处。

本文主要梳理日本低利率时期公募基金市场的演变路径与应对策略。日本市场的经验表明，低利率环境既是挑战，也是推动行业变革的重要契机。

图表1：日本过去三十余年国债利率和政策利率走势

% 日本:国债利率:1年 日本国债利率10年 日本政策利率

快速下行期水平震荡期迈向零利率负利率和YCC时代

快速下行期

水平震荡期

迈向零利率

负利率和YCC时代

8.00

7.00

6.00

5.00

4.00

3.00

2.00

1.00

0.001989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

20