2025年煤炭行业投资策略分析报告：旺季焦煤触底反弹，供需平衡，动力煤价企稳反弹.pdf

证券研究报告

旺季焦煤有望触底反弹，

供需再平衡有望带动动力煤价企稳反弹

2025年春季煤炭行业投资策略

2025.03.13

投资要点

◼山西同比恢复性生产、但东部省份预计产量下降，进口端主要产煤国产量及出口量无大幅增长预

期、进口量有望环比下降，煤炭供给预计有所收缩。伴随后续新增产能受限且落后煤炭产能持续

退出，国内煤炭增量产能主要在新疆，未来“疆煤外运”将成为调节供给的重要方式。而国际主

要煤炭出口国产量及出口量均无大幅增长预期，全球供应格局较稳定。

◼火电及化工行业煤炭需求未来几年有望维持正增长，钢铁及建材行业需求预期下降，预计2030年

以前煤炭需求稳中有增。随着宏观经济企稳、新增煤电装机增加，预计2025年电煤需求小幅增长。

而煤化工产能落地、将持续提振化工用煤需求。23年初以来焦煤受进口冲击较大，但当前焦煤库

存低位，若稳增长政策发力，看好焦煤价格气温反弹。随着需求持续释放，中期煤价有望维持高

位。

◼投资分析意见：我们分析认为，国内产量相对平稳、东部省份面临资源枯竭带来的产量下降，进

口量预计收缩，而火电需求在宏观企稳的背景下具备韧性，煤炭行业供需基本平衡，看好“迎峰

度夏”旺季供需再平衡带动动力煤价格企稳反弹，以及在稳增长政策刺激下，焦煤价格的触底反

弹。推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源；受益于稳增长政策的低估

值弹性标的淮北矿业、平煤股份、电投能源；建议关注煤电联营标的新集能源。

◼风险提示：新能源供给增量超预期，储能技术发展高于预期；宏观经济超预期下滑、煤炭需求低

于预期；国际煤炭需求大幅下滑，国际煤价超预期下跌。

证券研究报告2

主要内容

1.国内产量恢复性增长、进口量无大幅增

长预期，预计供给较为稳定

2.需求端：动力煤需求稳定、焦煤有望阶

段性反弹

3.投资分析意见与风险提示

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1.1预计2025年山西及全国产量将修复

◼2024年全国原煤产量为47.59亿吨，累计同比增长1.3%。据煤炭市场网，2025年1月全国原

煤产量为3.74亿吨，剔除过年假期，日均产量约1437万吨，同比增长19%。

◼2024年山西省原煤产量为12.69亿吨，累计同比下降6.9%。2025年1月山西原煤产量为1.03

亿吨，剔除过年假期，日均产量约397万吨，同比增长29%。预计2025年山西省原煤产量将

同比恢复性增长，预计全年产量约13亿吨。

2024年全国原煤产量同比增长1.3%2024山西省原煤产量同比下降6.9%

80,00030%25,00040%

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