零息债券与附息债券Ⅰ.ppt

01债券年有效收益率?02按月复利情况下的到期收益率?例2-2例2-3:20年债券，票面利率10%，5年后随时可以按照面值回购。如果5年后到期收益率低于10%，那么债券价值会超过面值，因此更可能被回购.比如，P=105,C=3,F=100,n=40.5年后按面值回购，YTM=5.58%，至第一回购日的收益率（Yieldtofirstcall）=4.86%至第一回购日的收益率至第一回购日的收益率当至第一回购日的收益率小于到期收益率时，该指标可以成为未来收益率的更为保守的估计。第二节持有收益率(HPR)

与总收益分析利息支付利息收入的再投资收益(再投资风险)资本利得或者资本损失(价格风险)债券收益的来源定义HPRis债券持有期间的收益率，其大小取决于债券资本利得与再投资收益。总收益分析（TotalReturnAnalysis）也叫“horizonreturn”,holdingperiodreturn,or“realizedcompoundyield.”分析债券的收入来源首先，利用年金等式确定利息收入的未来收入C=利息支付（半年）n=至偿还期或者出售债券时利息支付次数r=半年基础上的再投资收益其中一部分，全部利息为nC.01所以，利息的利息为：02最后计算资本利得：03总收益分析21例2-4：分解债券收益(平价债券)。投资$1000于7年期票面利率9%（半年附息），面值交易。所以收益就是$852($1,852-$1,000).已知：到期收益率9%(bondequiv.basis),半年4.5%。如果这一收益率确定无疑，那么在到期日，累积收入为3总收益分析利息加上利息的利息资本利得=$0(为什么?)0103利息的利息=$852-14($45)=$22202因此，利息的利息占总收益的$222/$852=26%（再投资风险).04分解投资与期限20年票面利率7%（半年支付）价格$816($1,000面值)，到期收益率9%.已知：到期收益率9%(bondequiv.basis),每半年得4.5%，如果这一收益是肯定的，那么在到期日累积的收入将为：因此，总收益为$4,746-816=$3,930.例2-5:收益分解(折价债券)分解利息加上利息的利息利息的利息$3,746-40($35)=$2,346资本利得$1,000-$816=$184总之：总利息=$1,400利息的利息=$2,346资本利得=$184总和=$3,930假定：投资与期限20年票面利率7%（半年支付）价格$816($1,000面值)，到期收益率9%.但假定再投资收益率为6%(半年3%).对总收益的影响?利息加上利息的利息=利息的利息=$2639-40($35)=$1239资本利得=$1,000-$816=$184例2-6:总收益的敏感性分析利息的利息=$1239总和=$2823全部利息=$1,400资本利得=$1846%is明显小于到期收益率9%!例2-6:总收益的敏感性分析票面利率越高偿还期越长如果持有至偿还期,利率变化对总收益的敏感性就会更大,如果t票面利率越低偿还期越长如果债券提前相当长一段时间出售,那么利率变化对总收益的敏感性就会更大,如果结论不是债券投资的好指标再投资收益率?债券组合的到期收益率?到期收益率的问题01为什么研究到期收益曲线?02即期收益曲线与折现方程03自助法(Bootstrapning)第三节到期收益曲线与折现方程到期收益曲线表示的是证券收益率与到期期限的关系。也被称为利率期限结构。到期收益曲线用来给固定收益证券及其衍生产品定价（期权、期货、远期）寻找套利机会预测未来即期利率为什么研究到期收益曲线?213有多种类型的收益曲线即期收益曲线基于零息债券到期收益率即期收益曲线由一系列标准债券的市场价格来计算。即期收益曲线与折现方程即期收益曲线与折现方程即期收益曲线可以用来给风险与税收状况相似的现金流量定价。折现方程定义折现方程是未来时间点的$1的在0时点的价格，被表示为通常t用年来表示(例如，3个月为is0.25,10天为10/365=0.0274).折现方程折现因子与年有效收益率的关系为折现方程M YieldDiscou