中级财务管理 第6版 课件 第4章 债券.ppt

图4-6中债国债、中债企业债AAA和中债企业债AA+的即期收益率曲线注：图中横轴表示“待偿期（年）”，纵轴表示“收益率（%）”。资料来源：佚名．收益率曲线查询表［EB/OL］．（2023-09-28）．https：///cbweb-mn/yield_main？locale=zh_CN.图4-6是来自于中债网的三条即期收益率曲线，时间是2023年9月28日。最低的是中债国债收益率曲线，中间的是中债企业债收益率曲线（AAA），最高的是中债企业债收益率曲线（AA+）。收益率曲线之间的差距，反映了信用利差、税收和流动性差异中债网的收益率曲线是债券市场的收益率曲线，期限跨度较大，最长可为50年，但是在短期利率方面不够精细。所以，对短期利率准确度要求较高的货币市场工具进行定价，更有效的收益率曲线是Shibor曲线。上海银行间同业拆放利率（ShanghaiInterbankOfferedRate，Shibor），以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名，是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆借利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。我国国债投资免利息税。图4-72023年9月28日的Shibor曲线资料来源：佚名．Shibor曲线查询表［EB/OL］．（2023-09-28）．http：///shibor/web/html/index.html.4.4.4收益率曲线的作用对金融机构从业者来说，收益率曲线有助于分析债券的定价（估值）和风险管理。（1）计算债券市场的公允价值有了合理的收益率曲线，就可以很方便地对各类债券进行估值，以满足市场投资者的需要。（2）用于对债券组合的业绩评估和风险管理机构投资者用来评估持仓债券市值变化水平和整体资产变化情况。在机构内部债券业务运营中，合理运用债券估值模型，为资金运营部门的监管提供了帮助。（3）利率衍生产品的定价基于收益率曲线，通过合理的利率模型可以模拟未来短期利率的变动情况，进而对利率期权等衍生产品进行定价和风险管理。图4-1未含选择权债券和可赎回债券价格变化的比较4.2.2待偿期不是整数期的债券价格012345nCCCCCCMFPvww图4-2待偿期不是整数期的债券的现金流量图4-2中，考察时刻处于两次付息日之间，债券价格的计算需要使用两次贴现。第一步，将未来所有的现金流量贴现到下一付息日，包括下一付息日的利息；第二步，对第一步贴现得到的金额进行二次贴现，贴现到当前日期。通过以上两步贴现，计算得到的价格称为债券的全价FP（FullPrice）。债券的全价FP的计算公式:式中：FP是债券的全价，C是每次支付的票面利息，M是债券到期价值，n是剩余付息次数，y是每个付息周期的必要收益率。另外，v是目前到下一付息日的期数，由目前到下一付息日的天数折算得到；w是上一付息日到目前的期数，由上一付息日到目前的天数折算得到。（1）如果采用“实际天数/实际天数”日计数基准，则有：（2）如果采用“实际天数/365”日计数基准，则有：债券的全价FP是债券买卖真正的交易价格，即债券购买者支付给债券出售者的全部金额，也称为发票价格。全价中包含了应计利息AI（Accruedinterest），所谓应计利息，就是上一付息日或债券发行日到目前为止，债券原持有者已经持有的天数应该得到的利息补偿。全价扣除应计利息，就是净价CP（Cleanprice），也称为交易报价。划分全价和净价的原因，就是要将全价中的价格效应和利息累积效应分开。应计利息的计算公式：AI=w×每期的利息例4-2：某债券面值为1000元，票面利率为8.5%，必要收益率为7.8%。2×23年1月12日买进该债券，下一次付息日为2×23年2月15日，2×23年2月15日距离到期日还有11年。（采用“实际天数/实际天数”日计数基准）解：2×23年1月12日距离下一次付息日2×23年2月15日还有34天，上一次付息日2×22年8月15日距离2×23年2月15日共有184天，剩余付息次数n=23，v=34/184，w=(184-34)/184。全价（元）应计利息AI=42.5×(184-34)/184=34.6（元）净价CP=1085.8-34.6=1051.2（元）下面我们使用Excel的PRICE函数来计算，该函数计算的结果是净价。本例采用“实际天数/实际天数”日计数基准，所以，Basis?选项选择“1”。代入相关数据得到：PR