固收专题：国际对比揭示中国版CDS的条款缺失和定价困难.pdf

证券研究报告·固收专题 固收专题2016年10 月25 日 国际对比揭示中国版 CDS的条款缺失和 定价困难 2016 10 25 年 月 日 摘要 ： 首席证券分析师 丁文韬 自9月23 日中国推出CDS工具已有一个月的时间，而目前CDS市 执业资格证书号码：S0600515050001 场尚未出现任何交易。我们对比国内和欧美成熟CDS 市场，发现国 dingwt@ 内 CDS 与海外市场相比，缺失两个重要条款：1）缺乏交叉违约制 0512 度，2）CDS 无法覆盖参考主体全部债务。这些差异造成国内CDS 的 研究助理 孔翔鹤 违约概率和回收率难以估算，导致定价困难，不利于流通和交易。我 kong_xianghe@163.com 们认为，中国的CDS在现阶段更接近一种增信担保工具，而非国外 021 活跃交易的信用流通工具。海外以CDS为主的交易策略，短期内在 国内难以实现。 相关研究 1 ．PPP 的未来 ，我们应关注些什么 ：空 间、投向与风险 2 ．房产限购之后 ，资金进入股市还是销 声 匿迹 3 ．未来十年资产该如何配置 ？ 4 ．宽财政的尺度与流向 ：下半年赤字率 上行 ，热点扶持智慧城市、新能源、 医药 5 ．坚定看多利率债 3.0 ：英国降息开启 全球新一轮放水 ，利好债券和黄金 6 ．有没有国家可以温和去杠杆 ？ 7 ．坚定看多利率债 ：去杠杆时代的到 来 ，超低利率时代的开始 8 ． “海