财务管理理论与实务培训课件.ppt

销售额 环境：经济、 政治、社会 市场结构、 竞争地位 息税前 收益 净利润 +31% -31% 经营风险 财务风险 营运风险 经济风险 +10% -10% -26% +26% 固定成本 固定利息 风险的分类与传递 结论 经济风险（Economic risk)是基本或初始风险 由于固定经营成本的存在造成营运风险（Operating risk） 经济风险和营运风险累积的影响为经营风险（Business risk） 由于固定利息支出的存在造成财务风险（Financial risk） 净利润的波动反映了总风险 分类2：系统风险与非系统风险 系统风险（市场风险）：不可分散风险，由对整个经济都产生影响的事件（利率、通胀、社会环境等）导致 同时影响所有企业 不同企业受影响的程度不同 非系统风险：可分散风险，由影响单个企业的特殊事件所致（诉讼、研发、劳资纠纷等） 决定必要报酬率的风险是系统风险 原则1：多角化有好处 通过分散化可以减少风险 效果：取决于资产的相关程度 代价：减少预期收益率 分散化有限：减少非系统风险 问题：把鸡蛋放在不同篮子里，还是放在一个最坚固的篮子里？ 投资组合风险：投资组合中股票数量的函数 Nondiversifiable risk; Systematic Risk; Market Risk 不可分散风险；系统风险；市场风险 Diversifiable Risk; Nonsystematic Risk; Firm Specific Risk; Unique Risk 可分散的风险：非系统风险；企业特定风险；特有风险 n ? 在大型投资组合中，方差项能够得到有效的分散，但是协相关项不能。 Thus diversification can eliminate some, but not all of the risk of individual securities. 因此，分散化可以消除单支股票的一些风险，但不是全部。 Portfolio risk 组合风险 原则2：风险与期望收益率成正比 人们厌恶风险：承担风险要求得到相应补偿，实现风险与报酬的权衡 承担系统风险（不含非系统风险）要求得到相应的补偿 期望（必要）报酬率：投资者预期或能够接受的最低报酬率，与风险成正比 给定期望收益率，风险越小越好 给定风险，期望收益率越大越好 市场承认的是系统风险 非系统风险可以通过分散化消除 持有分散化组合的投资者相对于不分散化投资者具有优势，他们要求较低的回报率，且处于较有利的竞争地位 市场相信强者，因此定价的结果将只对系统风险进行补偿 结论：必要报酬率（风险溢酬）只与系统风险成正比，与非系统风险无关 问题：非系统风险无关紧要？ 原则3：避险和趋险相结合 想要得到高的收益率，就必须承担风险 不承担风险就不可能得到高的回报 承担了风险不一定就能得到高的回报 避险——风险管理（利率风险、汇率风险） 趋险——承担风险（经营风险） 一个好男人至少每天要赌一次，否则好运擦肩而过却浑然不知 （二）现金原则 现金是企业的血液 任何其他的东西都无法替代现金 为何需要资本的理由：需要资产 为何需要资产：需要实现销售 为何需要销售：需要得到现金收益 为何需要现金收益： 回报所有者 建立资本基础：新增权益资本及债务资本 现金不等于会计利润 营业性支出与资本支出 营业性支出（只在当期产生收益的费用）：当期扣除 资本性支出（多期产生收益的费用）：各期摊提——RD支出，广告费用 非现金费用（折旧费，待摊费）：计入成本，但不产生现金流出 权责发生制与现金收付制——应收与应付 当期延迟付款、坏帐、提前付款、上期欠款 现金流构成 经营活动产生的现金流CFFO（反映造血功能） EBIT+折旧-所得税-ΔWCR 投资活动产生的现金流CFFI（反映放血状况） 出售固定资产-资本性支出 融资活动产生的现金流CFFF（反映输血能力） Δ借款-支付利息-支付股利 现金变化 = CFFI+CFFI+CFFF 价值与增长 增长是企业永恒的主题，是影响价值的最重要因素之一 增长应当是健康的，即均衡增长（Balanced Growth），要避免成长性破产（growing broke) 有利可图的（profitable）—创造利润,但不一定创造价值 可持续的（sustainable）—有资金保障 有资本效率的（capital efficient）—利润大于资本成本 资本有效的增长才创造价值 KWW公司案例 公司07年业绩平平，销售及利润的增长均为5%左右，而竞争者增长率为10% 聘用B先生作为总经理，其目标要使销售增长10%（见表） 问题：如何评价其计划 营运资本需求WCR 公司在经营上占用的资本净额 WCR = 应收账款 + 存货 - 应付账款 管理资产负债表（单位：万