证券公司资产证券化融资业务可行性分析报告140420.doc

资产证券化融资业务可行性分析报告

--日信证券投资银行事业部

TOC\o1-3\h\z\u第一章引言 2

1.1资产证券化融资业务的历史沿革 2

3

第二章资产证券化根本情况介绍 6

2.1资产证券化定义、分类和特征 6

2.3资产证券化中需要关注的几个问题 9

第三章资产证券化市场概况 12

3.1背景情况介绍 12

3.2已发行产品情况 13

3.3目前存在问题浅析 13

第四章目前已批准BT类产品案例评析 16

4.1浦建收益资产支持证券专项资产管理方案〔BT类〕 16

4.2南京城建污水处理收费资产支持收益专项资产管理方案 17

4.3江苏吴中集团BT工程回购款专项资产管理方案 18

4.4欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理方案 21

第五章资产证券化的总结及其他 23

5.1资产证券化的核心要素 23

5.2资产证券化业务各项费用构成 23

5.3选择资产支持证券的理由 24

5.4相关机构职责 25

5.5申请文件及清单 25

5.6建议 26

第一章引言

1.1资产证券化融资业务的历史沿革

美国资本市场曾流传一句话“证券化你的梦”，意思即能想象到的金融资产，都可以设法将其纳入证券化的行列。

??鲍伊债券：未来专辑特许权证券化拓宽资产证券化操作视野

成名于上世纪70年代的英国超级摇滚歌星大卫?鲍伊〔DavidBowie〕，1997年因卷入一场与政府的税务纠纷而急需现金，在金融界的建议下，他以25个已经和未来将要发行的个人专辑特许使用权为担保，发行了10年期利率7.9%总额度为5500万美元的债券，金融界称之为“鲍伊债券”。

在资产证券化的历史上，“鲍伊债券”无疑具有里程碑式的意义，它把金融界原来资产证券化局限于抵押住房贷款、汽车、信用卡贷款、应收账款等方面的应用又向前推进了一大步，令业届耳目一新。之后，著作权、专利权、注册商标权等纷纷都进入了资产证券化操作的视野。

亨利?考夫曼曾经说道：“资产证券化很可能是现代金融中影响最为深远的开展，它改变了金融市场的性质以及市场行为的特点，……堪称造就了当代金融史上最有影响和最有前途的变革。”从1968年美国最早出现的住房抵押贷款支持证券问世到如今，资产证券化在国际上已经有将近45年的历史，45年的时间，资产证券化已成为国际资本市场上开展最快、最具活力的金融创新之一。

??从本质上而言，资产证券化是风险的转移和分散过程，将发起人所面临的风险分散到众多投资者的身上

美国很多资产证券化进行了2次乃至屡次证券化，证券分档等级太多，且使用了信用违约互换(CDS)等衍生产品，使得资产证券化产品过于复杂，投资者很难了解资产证券化产品的风险所在。所以，美国次贷危机是由于过度滥用资产证券化而导致的。中国的现状是资产证券化的创新和开展严重缺乏。

我国的资产证券化始于2005年，经过8年多的试点实践，资产证券化经历了一个从无到有的开展过程。资产证券化类型不断丰富，相关法律、会计、税务制度不断完善，发起人、投资者和中介机构亦不断成熟。但中国资产证券化的开展程度仍然很低、规模很小，远不能满足经济金融的开展需求。

1.2相关法规的演进

第二章资产证券化根本情况介绍

2.1资产证券化定义、分类和特征

资产证券化的定义

资产支持证券的分类—根据根底资产的不同

资产证券化的特点：

对于融资者〔原始权益人〕而言，资产证券化业务可以把未来现金流提前兑现，用于归还公司债务等，从而降低了资产负债率；对于投资者而言，资产证券化产品是一种固定收益品种。具有如下特点：

??企业介入融资门槛低：即使资信度不高的企业，只要有好的资产及其带来的稳定现金流，就可以设计资产证券化产品。这类创新产品能够满足要求稳定收益的投资者的投资需求。

??融资本钱低：一般会高于同期银行存款利率但明显低于同期银行贷款利率水平及其他债务融资品种本钱。具体见后表各种方式比拟及案例中的介绍。〔要看证券评级〕

??操作相对简便易行：工程设计、申报材料制作、工程审批、工程发行、工程运行，相比企业债和短期融资券更加简便。

??期限结构灵活设计：融资期限根据根底资产及其收益状况、融资用途而定，有半年、一年、三年、五年不等，较为灵活。

??资金用途不受限制：发起人融资的资金用途不受限制，无需披露。

??政策的支持，开展潜力大：在金融创新的大背景下，证监会正在积极推动券商开展资产支持收益专项资产管理方案业务。美国ABS占GDP比重约3%，如果未来开展按1%测算，市场空间也将有5000亿元。

?多方利益共赢：一是为企业开辟