资本性资产投资.ppt

IRR使用较普遍的原因：IRR比NPV更易想象和理解；计算过程不需用开始就确定一个贴现率；贴现率一般是一个粗略的估计，而IRR是根据项目本身有关数据计算的，能帮助经理人员更好地比较各个项目的优劣；经理们一般更偏爱收益率而不是收益额。只要企业不是面临互斥项目或现金流量符号多次变化的项目，就可以使用IRR。对于独立方案的决策分析，可以运用NPV、PI、IRR、PP、ARR等任何一个合理的决策指标进行分析；对于互斥项目的决策分析可以使用下列方法：01排列顺序法：按照NPV、IRR、PI分别排序，以NPV为准02增量收益分析法：差量分析法03年均费用法043投资项目决策的案例分析回顾资本预算方法现金流量的确定：增量、机会成本、税收方法选择：独立（IRR失效）；互斥年限不同、资本限量风险决策12使用差量分析法分别计算新、旧设备的NPV01固定资产更新决策P16002年均净现值法P1605-1501年均成本法02二、项目寿命周期不等的投资决策二、贴现指标（一）净现值（netpresentvalue，NPV）NPV是指投资项目寿命周期内各年现金流量按一定的贴现率贴现后与初始投资额的差。计算公式为：NCFtNPV=C0+∑—————（t=1，2，3，，，n）（1+r）t若将初始投资额看作第0年的现金流量，则上式可以写成：

Ct

NPV=∑——————（t=0，1，2，，，n）

（1+r）t（二）内部收益率

（internalrateofreturn，IRR）IRR就是投资项目的净现值为0的贴现率，计算公式为NCFtC0+∑—————=0（t=1，2，3，，，n）（1+IRR）t由于IRR本身不受资本市场利率的影响，它完全取决于项目的现金流量，因此IRR反映了项目内在的或者说真实的报酬率。IRR的计算方法①当投资项目各期现金流量相等时，即NCF1=NCF2=·······=NCFn=NCF，公式可以写作：C0+NCF?PVIFAIRR，n=0则有PVIFAIRR，n=-C0/NCF查年金现值系数表，有必要可以使用插值法求出IRR。②当投资项目各期现金流量不等时，则要采用“试误法”，找到最接近于0的正、负两个净现值，然后采用插值法求出IRR。一般从10%开始测试。决策规则：IRR大于企业所要求的最底报酬率（handlerate，即净现值中所用的贴现率），就接受该投资项目；若IRR小于企业所要求的最底报酬率，就放弃该项目。贴现率＜IRR时，NPV＞0；贴现率＞IRR时，NPV＜0；贴现率＝IRR时，NPV＝0。因此，在IRR大于贴现率（所要求的报酬率）时接受一个项目，也就是接受了一个净现值为正的项目。0102510152025306000500040003000200010000-1000-2000NPV贴现率（%）18.03%图（4-1）内部报酬率决策图（三）现值指数（profitabilityindex，PI）PI=未来现金流量的现值÷初始投资额∑NCFt/（1+r）tPI=————————C0对于任何一个给定的项目，NPV和PI会得到一致的结论，但人们更愿意使用净现值。因为净现值不仅可以告诉人们是否接受某一个项目，而且可以告诉人们项目对股东财富的经济贡献。净现值法（NPV）——P120计算公式回顾NPV0，项目报酬率i；项目可行01NPV=0,项目报酬率＝i；项目可行02NPV＜0，项目报酬率＜i；项目不可行03净现值法的应用评价：优点：普遍适用性，在理论上也比其他方法更完善。运用了资金时间价值的原理。考虑了一定的风险因素。缺点：不能揭示投资方案本身实际的报酬率水平；不同规模的独立投资项目不便排序。100万，NPV＝80万；1000万，