《期货与期权市场简明教程》第十二章.ppt

第十二章 期权市场概论 第一节 期权市场的产生与发展 一、 期权市场的发展简史 最早的期权交易 古代最有名的期权交易 18世纪荷兰郁金香狂热中的期权交易 1973年前的期权市场： ----方式：场外、做市商 ----问题：无平仓机制、无买方保证、交易成本高。 芝加哥期权交易所（CBOE， Chicago Board Options Exchange）的建立 二、期权交易发展中的重大事件 大萧条后的金融立法及监管 1973年4月26日芝加哥期权交易所的开业 场内交易 标准化与流动性 交易成本低 1973年期权定价理论的建立 1982年期货期权的出现 主要品种、配对期货、本课程重点 第二节 期权基本概念及功能 一、期权的基本概念与分类 1、期权的概念与特点 定义：未来按约定的条件进行交易的权利。 约定的条件包括： 品种、数量、方向、价格、时间等 定义是从权利买方的角度定义的。 特点（权利义务的非对称性）：6点。 买方想要获得权利必须向卖方支付一定数量的费用，即权利金。 期权买方取得的权利是在未来的。或在某一特定时间（欧式期权），或在未来一段时间内（美式期权）。 期权买方在未来买卖的标的物是特定的。 期权买方在未来买卖的标的物的价格是事先规定好的（履约价格）。 期权买方可以买进标的物（看涨期权履约），也可以卖出标的物（看跌期权履约）。 期权买方取得的是买卖的权利，而不负有必须买进或卖出的义务。买方有执行的权利，也有不执行的权利，自己可以灵活选择。 2、期权买方（Option Buyer or Holder） 支付权利金、持有权利者。 3、期权卖方（Option Seller or Writer、Contractor） 收取权利金、承担义务者。 4、权利金（Premium） 期权的价格。 通过竞价产生。 买者的最大损失。前提：有行权保证。 卖者的最大收益。 5、履约价格（Exercise Price or Strike Price） 定义：事先约定的未来交易的价格。 履约价格的制定：主要指同标的物期权行权价格间距的确定。 过大不好，过小也不好。 履约价格的数量： 取决于标的物价格的波动幅度。 随交易进行和标的物价格波动，数量增加。 履约价格的选择：平值、活跃 履约价格的作用：履约价与标的物现价差是期权内在价值。 二、期权的分类 1、看涨期权（Call Option）与看跌期权（Put option） 约定的交易方向为买：看涨。 约定的交易方向为卖：看跌。 买一个买权 买一个卖权 卖一个买权 卖一个卖权  例1 假若目前是3月份，一投资者现在买进了一份5月份到期，履约价格为1180元/吨的小麦看涨期权合约，该合约就赋予期权的持有者一1180元/吨的价格购买小麦的权利，无论今后市价如何上涨。如果价格下跌，则对其不利，他可以放弃期权，重新以更低的价格在市场上买进，或将期权平仓。 例2 假若目前是3月份，一投资者现在买进了一份5月份到期，履约价格为1180元/吨的小麦看跌期权合约，该合约就赋予期权的持有者一1180元/吨的价格卖出小麦的权利，无论今后市价如何下跌。如果价格上涨，则对其不利，他可以放弃期权，重新以更高的价格在市场上卖出，或将期权平仓。 2、欧式期权（European Option）与美式期权（American option） 欧式：到期行权。 美式：期间行权。 讲的是：约定的交易时间。 3、实值期权(In-The-Money)、平值(At-The-Money)与虚値期权(Out-of-The-Money) 这是从行权价格与当前的市场价格的差距来分类。 实值：立即行权，可获利。 平值：当前市价等于行权价。 虚值：立即行权会亏损。（但因存在到期前变为实值期权的可能性，所以到期前有时间价值，期权价格大于0. 4、现货期权与期货期权 标的物是否为期货合约。 三、期权的功能 1、期权的保值功能（价格风险规避） 期货与期权这方面的比较 “对称性风险”：价格风险的对称性。 当标的物面临着风险时，可以在期权市场上支付一定的期权费购买一种期权进行套期保值。这实际上是将“对称性风险”转化为“非对称性风险”。 由此可以看出，对期权购买方而言，购买某种商品或合约的期权，实际上可以看作是对商品或合约价格波动的保险业务。 2、期权的投机功能 3、期权的价格发现功能 价格形成过程透明 价格形成的范围（保证了流动性） 价格形成所依据的信息 价格的公开性 价格的预期性与连续性 * * 平值 标的物价格 期权价值 履约价格 虚值 实值 看跌期权 平值 标的物价格 期权